峨眉山A(000888):Q2业绩超19年同期,景区提质扩容开启

客流强势复苏,Q2业绩超19年同期公司发布2023年中报业绩预告:1)1H23公司预计实现归母净利1.4-1.5亿元/同比扭亏/较19年同期增长82％-95％,扣非净利1.38-1.48亿元/同比扭亏/较19年同期增长85％-99％。2)分季度看:2Q23公司预计实现归母净利0.7-0.8亿元/同比扭亏/较19年同期增长21％-39％,扣非归母净利0.69-0.79亿元/同比扭亏/较19年同期增长22％-40％。我们认为公司Q2业绩增长的原因主要为居民出行意愿强烈,客流大幅增长带动公司盈利释放。川零公路峨眉段、成乐高速扩容项目乐山城区过境复线段分别于22年5月、23年5月建成通车,使得成都至峨眉山车程缩短。在补偿性需求和周边交通改善的驱动下,今年五一假期峨眉山景区客流较19年同期增长86％,端午假期首日/次日峨眉山景区客流分别较19年同期增长36％/85％。

   金顶索道改造有望改善公司旺季接待瓶颈,显著增厚利润公司发布公告,拟投资3.5亿元实施金顶索道改造提升项目。1)主要内容:对现有客货两用索道的客运和货运功能进行分离改造,仅保留其货运功能,并将其客运功能剥离至新建索道;2)项目选址:新建索道位于目前金顶已有的往复式客运索道旁;3)建设期限及资金来源:18个月,资金为公司自筹。我们预计此次索道改造将有利于公司利润增长:因金顶片区为峨眉山景区核心游览区域,年游览人数占峨眉山景区整体游客量90％,而乘坐金顶索道上金顶游客量占金顶景区游览人数的比例超过80％。此前,峨眉山金顶区域仅有一条往复式客运索道+一条客货两用索道,实际运力共2000人/小时,在旅游旺季期间受山岳型景区游览时间集中度高的特点影响,运力难以满足市场需求(金顶日游客容量3.1万人)。参考可研报告,此次金顶索道改造完成后,金顶区域索道实际运力将提升50％至3000人/小时(其中新索道预计为2000人/小时),预计新索道年均可实现2.1亿元营业收入,1.3亿元净利润,考虑原客货索道停运,我们测算新索道投运有望增厚公司业绩0.5-0.6亿,相当于2019年归母净利的22％-26％。

   短期关注暑期旺季催化,长期看好多元化业务发展+景区提质扩容短期来看,在暑期旺季和十一长假的催化下,公司受益于较高的经营杠杆,在旺季客流带动下业绩弹性有望进一步释放。中长期看,公司目前正深化拓展"一杯茶"、"一张网"、"一台剧"、"一营地"、"一文创"等文旅新兴产业发展,同时推进主景区提质扩容,未来成长空间有望打开。

   盈利预测与投资建议预计公司2023-25年归母净利各为2.8、3.2、4亿元,对应PE各为21X、18X、15X,维持"推荐"评级。

   风险提示:经营风险;项目投资风险;索道安全风险。