胜华新材(603026):行业景气下滑23年H1业绩承压,募投36亿元推进新产能建设-2023年半年度业绩预减公告点评

事件:公司发布2023年半年度业绩预减公告,预计报告期内实现归母净利润1800-2300万元,同比减少96.5％-97.2％;其中Q2单季实现归母净利润0.10-0.15亿元,同比减少92.5％-95.0％,环比增长25.2％-87.8％。预计报告期内实现扣非归母净利润1400-1900万元,同比减少97.0％-97.8％;其中Q2单季实现扣非归母净利润0.06-0.11亿元,同比减少94.1％-96.7％,环比变化-15.5％-50.4％。

   电解液行业景气下行,碳酸酯系列产品价格下降,23年H1公司业绩承压。受电解液行业供需错配,下游需求偏弱等因素影响,23年H1公司主营产品碳酸酯的价格下降幅度较大,业绩同比下滑明显。根据百川盈孚数据,23年H1公司DMC、PC、EMC、DEC、EC的市场均价分别为0.47、0.84、0.96、0.97、0.54万元/吨,同比分别下降25.5％、26.8％、50.0％、46.2％、50.6％;Q2单季均价分别为0.47、0.85、0.96、0.98和0.55万元/吨,环比分别变动-2.3％、+2.5％、+0.6％、+1.4％和-2.7％。

   后续随公司新增产能的持续放量、下游需求的逐步回暖,公司业绩有望迎来改善。

   紧抓新能源汽车的发展机遇,募资36亿元投向5大锂电池电解液及其配套原材料项目。公司拟募集资金不超过36亿元(含本数),募集资金净额用于锂电池电解液及其配套原材料溶质液态锂盐、溶剂碳酸酯等5大新增产能项目建设,具体包括东营30万吨/年电解液项目、武汉20万吨/年电解液项目、22万吨/年锂电材料生产研发一体化项目、10万吨/年液态锂盐以及1.1万吨/年添加剂项目,其中东营电解液项目已于23年Q1投产,其余四者均将在23年内竣工,公司有望充分受益于新能源汽车产业的发展机遇。

   新增项目建设有序推进,持续向"电解液+材料"综合平台服务商迈进。电解液及配套产品方面,公司东营、武汉、乐山三大电解液生产基地规划总产能共110万吨/年,其中东营、武汉项目为22年募投项目。另外,公司拥有2000吨/年六氟磷酸锂、2000吨/年动力电池添加剂产能。除22年募投项目外,还在建有10万吨/年EMC项目,计划于23年内竣工;另在建有1万吨/年氟代溶剂、1万吨/年新型导电剂、2万吨/年正极补锂剂(一期)计划于24年竣工;44万吨/年新能源材料项目(二期)择机建设。硅基负极方面,公司现有1000吨/年硅基负极产能,东营2万吨/年、眉山3万吨/年硅基负极项目将分别于23年12月、24年4月投产,另外公司控股子公司眉山公司还于23年6月与瑞驰达签订《投资合作协议》,拟设立合资公司并建设1万吨/年硅基负极材料项目。湿电子化学品方面,东营年产5万吨湿电子化学品项目计划于24年竣工。

   盈利预测、估值与评级:受碳酸酯溶剂价格持续下行的影响,公司23年H1业绩承压,同比下滑幅度较大。考虑到当前产品价格仍处于低位水平,且其盈利能力暂未明显恢复,因此我们下调公司2023-2024年的盈利预测,新增2025年的盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.08/2.06/3.42亿元。公司正在快速扩充电解液等产品产能并积极扩大自身锂电材料品种范围,我们看好公司新增产能落地放量后为公司带来的成长空间及业绩增量,与此同时,随下游需求的逐步回暖,公司业绩有望持续改善,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:产能建设不及预期,下游需求不及预期,产品及原料价格波动风险。