联科科技(001207):炭黑产品差异化龙头之一,高压导电炭黑推进进口替代-深度研究

深耕于炭黑与白炭黑领域,积极推进产品结构升级。联科科技创立于2001年4月,是一家以二氧化硅和炭黑的研发、生产与销售为主营业务的高新技术企业,为国家级第四批专精特新"小巨人"企业。公司主要产品为炭黑以及二氧化硅,2022年炭黑、二氧化硅销售收入分别为11.40、6.37亿元,合计占整体营业收入96.82％。公司积极推进产品差异化战略,炭黑产品板块重心逐渐向导电炭黑、色素炭黑等特种炭黑领域转移,二氧化硅产品重心逐渐向高分散性二氧化硅、饲料用二氧化硅等高附加值领域转移。

   公司客户优势明显,下游产品型号丰富。公司地处山东,其作为我国最大的轮胎生产基地为公司提供了丰富的下游客户资源。公司炭黑产品主要客户包括青岛双星、华盛橡胶、江阴博仕嘉、三角轮胎与山东昌丰。公司二氧化硅主要客户包括风神轮胎、三角轮胎、青岛双星、华盛橡胶、浦林成山等,同时得到了维生素龙头企业新和成的认证。公司是目前长江以北生产规模最大、品种规格最全的二氧化硅生产企业。

   募投项目布局高压导电炭黑,实现国产替代化。经济高速发展带动了发电量的提升以及配套电网的建设,电缆半导电屏蔽料需求随之增加。公司依托自身原有中低压业务的技术积累以及人才储备,积极进行产学研结合,努力实现高压电缆屏蔽料用导电炭黑国产化。此项目为山东省2023年重点实施类项目,系原有中低压电缆屏蔽料用导电炭黑业务的高端化延伸,目标客户与公司原有群体基本一致。

   估值及投资建议。我们看好公司募投产品高压电缆屏蔽料用导电炭黑国产替代趋势。我们预计联科科技2023-2025年收入分别为20.69/24.99/29.61亿元,同比增长12.75％/20.77％/18.52％,归母净利润分别为1.28/2.30/3.41亿元,同比增长14.78％/79.48％/48.59％,对应EPS分别为0.70/1.25/1.86元。结合公司7月10日收盘价,对应PE分别为25/14/9倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、毛利率下降风险、募投项目产品无法通过认证风险、募投项目收益不及预期风险