震安科技(300767):供货放缓致业绩承压,云南省外市场持续开拓

公司发布2023年中期业绩预告,预计上半年归母净利0.14-0.21亿元,同减61.57％-74.38％;扣非归母净利0.12-0.18亿元,同减68.50％-79.00％。公司云南省外市场开拓卓有成效,订单对业绩增长形成一定支撑。维持公司买入评级。

   支撑评级的要点

   上半年归母净利降幅较大。公司预计2023H1归母净利0.14-0.21亿元,同减61.57％-74.38％;扣非归母净利0.12-0.18亿元,同减68.50％-79.00％。2023Q2预计实现归母净利0.10-0.17亿元,同减23.4％-55.0％;扣非归母净利0.09-0.15亿元,同减40.3％-64.8％。上半年公司归母净利降幅较大。

   主要客户供货要求放缓,公司发货同比有所下降。2023年上半年,由于公司主要客户在一季度供货要求较缓,叠加个别项目客户要求延期交货,导致一季度发货情况同比有所下降。随着公司在建工程转固,折旧及可转债利息费用增长较快,导致公司财务费用增加,并且新立项的研发项目投入增加也会导致研发费用增加,导致上半年公司归母净利润出现较明显下滑。

   市场开拓卓有成效,订单对业绩形成支撑。1)2021年9月,国务院发布《建设工程抗震管理条例》,该《条例》的正式实施将使建筑减隔震强制性政策覆盖的范围大幅增加,减隔震市场需求有望随之扩容。2)震安科技作为建筑减隔震行业龙头企业,产能规模持续扩大、产能布局日益完善,有望率先受益于行业扩容。3)公司持续拓展云南省外市场,2023Q1末云南省外收入占比已超70％,市场开拓卓有成效。截至2023年4月30日,公司主要在手订单及意向订单合同金额合计12.09亿元(含税),已发货金额4.83亿元(含税),业绩具有一定支撑。估值

   考虑下半年需求恢复情况仍有待观察,我们部分下调盈利预测。预计2023-2025年公司营收为10.1、14.5、21.3亿元;归母净利润为1.2、1.8、2.6亿元;EPS为0.49、0.71、1.04元,维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险

   原料价格上涨超预期,政策落地效果不及预期,产能扩张进度不及预期。