联创电子(002036):Q2业绩预告减亏,车载光学前景明朗-23年中报

事件:公司7月15日披露23年中报业绩预告,预计23H1归母净利润亏损1.9亿-3亿元,扣非净利润亏损2.1亿-3.2亿元。公司Q1归母净利润亏损1.78亿,预计Q2亏损0.12-1.22亿元,单2季度小幅减亏。

   特斯拉引领智驾BEV+Transformer,视觉路线重要性进一步加强。BEV+Transformer为特斯拉提出的"重感知"自动驾驶算法路线,BEV(Bird'sEyeView)结合Transformer神经网络模型,以视觉感知为核心,为自动驾驶开启上帝视角,将传统2D图像转换为鸟瞰图视角下的3D感知。BEV+Transformer赋能汽车自行高精度感知周边环境的能力,自动驾驶得以逐渐摆脱对高清地图的依赖,多传感器融合+高精地图的自动驾驶路线逐渐被"重感知,轻地图"模式所取代。目前在特斯拉引领下,华为、蔚小理、地平线、百度、小马智行、毫末智行等国内主流的智驾玩家都跟随了BEV"重感知"路线,并在今年城市NOA的落地中大展身手。据焉知汽车分析,在BEV+Transformer路线下,每辆车要增加4-6个摄像头,6-8个串行芯片以及2-3个解串行芯片,有望为智驾视觉产业链带来机会。

   公司为国内ADAS镜头主力供应商,绑定海外客户共享行业红利。公司2022年实现车载光学收入7.67亿元,占营业收入比例7.02％,同比增长403.98％,毛利率高达40.75％。公司继续加大与海外车企T公司的合作,深化与Mobileye、Nvidia等国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作,扩大车载镜头在欧美知名汽车电子厂商Valeo、Aptiv、ZF、Magna等的市场占有率。公司也重视与地平线、百度等国内高级汽车辅助安全驾驶方案公司的合作,扩大车载镜头和影像模组在国内知名终端车厂的市场份额。

   投资建议:我们预计2023-2025年实现收入112/121/142亿元,实现归母净利润0.55/4.2/7.3亿元,以7月14日市值对应PE分别为213/28/16倍。

   风险提示:原材料价格波动风险;宏观经济复苏未达预期风险;下游智能驾驶发展不及预期风险