岭南控股(000524):Q2业绩修复加速,看好H2出境业务持续恢复

近日,公司发布2023年半年度业绩预告。23年H1公司预计实现归母净利润2400～3100万元,yoy+124.02％～131.02％,预计实现扣非归母净利润2170～2870万元,yoy+115.87％～120.99％,同比扭亏为盈。受益于出入境游政策松绑和旅游行业复苏,公司商旅出行等业务复苏态势强劲,我们看好公司下半年营收规模进一步恢复和盈利水平持续改善,维持增持评级。支撑评级的要点

   公司H1扭亏为盈,23Q2归母净利润环比高增。23年H1公司预计实现归母净利润2400～3100万元,yoy+124.02％～131.02％,预计实现扣非归母净利润2170～2870亿元,yoy+115.87％～120.99％,预计每股收益0.04～0.05元,实现扭亏为盈。随23年Q2出入境政策进一步松绑,出入境旅游需求在五一、端午等假期催化下得以部分释放。公司商旅出行及住宿业务市场需求进一步回暖,推动公司在23Q2加速复苏,预计归母净利润环比+75.60％～155.98％。

   政策放松+需求回暖,商旅出行迎来战略机遇期。今年以来,文旅部多次出台恢复部分出入境旅游的通知,5月15日起,国家移民管理局进一步优化出入境管理政策,全面恢复口岸快捷通关以及内地居民赴港澳团队旅游签注全国通办。且广州领区官宣将于6月19日正式恢复日本单次旅游签证办理,且开始试行电子签证,出入境旅游政策持续宽松中。从市场表现来看,2023年1-5月,我国国际和港澳台航线旅客运输量为778.9万人,同比+1127％,但受政策尚未全面放开等因素影响,仅为2019年同期的22％。但边际复苏趋势显著,4-5月恢复到了2019年同期的33％。此外,公司所在地广州恢复力度占优,根据白云机场的数据,23H1广州白云机场国际及港澳台旅客吞吐量达到276.54万人,达到了2019年同期的30％。后续政策恢复空间仍较大,出入境旅游提升空间存在。在政策进一步放松叠加需求回暖的战略机遇期,公司积极响应,上半年共组织了19个出境全国首发团,体现了其旅行社业务的组团能力和响应速度。同时,公司积极布局全国客源市场,23H1广之旅在全国开设线下门店154家,其中广东省93家。总体来看,商旅出行尚有较大恢复空间,公司积极经营下,业绩进一步复苏值得期待。

   线下活动快速恢复,酒店管理和客房收入超19年同期。开年以后随线下活动快速恢复,出行需求同步加速释放。1～5月我国民航、铁路旅客运输量同比增速分别为115％和123％,分别恢复到了19年同期的71％和98％。出行复苏带动商旅出行、住宿、餐饮及会展市场快速恢复。23H1公司酒店管理业务收入和净利润超过19年同期,酒店经营业务收入接近19年同期,其中,客房收入超过19年同期。住宿板块的快速恢复将为公司23年利润复苏提供重要支撑。估值

   公司旅游产业链资源优势显著,多业务受益于商旅出现修复在H1实现强劲复苏。未来出入境游恢复空间仍较大,住宿、会展需求高企,我们看好公司全年业绩加速修复。我们维持23-25年EPS至0.21/0.42/0.48元,对应市盈率为51.2/26.3/22.9倍。维持增持评级。评级面临的主要风险

   出入境旅游政策不确定性风险,行业恢复不及预期,市场竞争风险。