西部建设(002302):中期业绩承压,引入战投事宜稳步推进中

公司发布2023年中期业绩预告,预计上半年归母净利1.33-1.65亿元,同减56.81％-65.18％;扣非归母净利1.19-1.51亿元,同减54.14％-63.84％。混凝土需求不振、成本较高导致公司业绩承压,但公司看点较多,盈利能力有望稳步攀升。维持公司买入评级。

   支撑评级的要点上半年归母净利降幅较大。公司预计2023H1归母净利1.33-1.65亿元,同减56.81％-65.18％;扣非归母净利1.19-1.51亿元,同减54.14％-63.84％。2023Q2预计实现归母净利1.94-2.26亿元,同减34.5％-43.8％;扣非归母净利1.85-2.17亿元,同减27.5％-38.2％。上半年公司归母净利降幅较大。

   混凝土需求下滑,煤炭成本同比下降但仍维持较高水平。2023年1-5月,地产新开工面积合计3.97亿平,同减23.1％;基建投资完成额同比增速为9.5％,增速保持在较高水平。但2023年1-5月我国水泥累计产量仅同比小幅增长1.9％,一定程度上表明上半年基建实物工作量落地情况仍不及预期,对水泥及混凝土的需求尚未明显恢复。此外,2023年上半年煤炭价格虽然同比有所下降但整体仍处于高位,导致混凝土企业承受了一定的成本压力。

   公司看点较多,盈利能力有望稳步攀升。1)公司是中建集团旗下唯一商混平台,为中建集团提供的商砼占其所需商砼总量的比重较低,仍有较大提升空间。2)近日央行和国家金融监管总局发布通知,延长金融支持房地产行业开发贷、信托贷款等存量融资展期,进一步改善房企融资环境,促进房地产市场平稳健康发展;下半年基建积压项目也有望开工,进一步提振商混需求。3)公司引入海螺水泥作为战略投资者。双方合作将使公司降低原材料采购成本,助力公司拓展市场。4)公司持续推进区域层进战略,新区域业务规模扩大有望发挥规模效应,进一步提升盈利能力。

   估值考虑下半年需求恢复情况仍有待观察,我们部分下调盈利预测。预计2023-2025年公司营收为256.2、277.0、304.9亿元;归母净利润为6.4、8.3、10.2亿元;EPS为0.51、0.66、0.81元,维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险基建落地不及预期,业务扩张效果不及预期,战略合作效果不及预期。