一汽解放(000800):经营业绩大幅改善,定增助力长期成长-动态点评

[【事项】

   近日,公司发布2023半年报业绩预告:预计实现归母净利润3.80至4.20亿元,同比增长123.33％至146.84％;实现扣非归母净利润1.31至1.71亿元,同比增长222.95％至260.60％。【评论】

   国内复苏叠加出口高增,货车产品放量增效驱动公司净利润高增。根据预告,公司23H1净利润大幅增长,主要系国内商用车需求回暖及海外市场维持高景气,公司强优补短,中重卡、轻卡细分产品销量全面开花,产品力竞争优势持续验证。

   终端份额保持领先,中重卡龙头有望持续受益于行业反转。2023年6月我国商用车行业实现销量35.5万辆,同比/环比+26.3％/+7.3％;1-6月累计实现销量197.1万辆,同比+15.8％。受益行业回暖及龙头品牌优势,公司销量同比上行,2023年1-6月公司中重卡/轻卡/客车分别累计完成销量11.23万辆/1.84万辆/888辆,同比+31.75％/+22.90％/+1266.15％,其中中重卡累计终端份额达25.8％,始终保持行业领先。未来随行业复苏逻辑持续验证,公司业绩潜力有望进一步释放。

   定增加码新能源,助力公司长期成长。公司定增预案于近日公告,拟向不超过35名(含)特定投资者发行股票不超过695,599,849股(含),募集资金总额不超过37.13亿元(含),用于新能源智能网联及整车综合研发能力提升项目、整车产线升级建设项目、动力总成产线升级建设项目、补充流动资金,其中,8.46亿元将用于新能源智能网联及整车综合研发能力提升项目。自"15333"新能源战略发布以来,公司已在研发、产能、生态及新能源专属服务方面全面布局,2022年公司新能源产品实现销量2723台,同比+22.22％。此次募投项目精准把握行业"新四化"变革诉求,有望增厚公司在新能源智能网联领域的研发实力,支撑公司长期成长。

   【投资建议】

   短期,疫情好转后商用车需求恢复,公司与经销商共同开拓终端市场,2023年有望实现业绩的快速追赶;中长期,公司在新能源、智能化以及出口方面积极布局,看好公司未来转型。我们维持预计公司2023-2025年收入分别为457.15、620.64和792.31亿元,归母净利润分别为6.03、8.62和13.26亿元,对应EPS分别为0.13、0.19和0.28元,PE分别为71、50和32倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   经济复苏不及预期

   商用车行业需求增长不及预期

   空悬业务进展不及预期