浙江荣泰(603119):新股覆盖研究

本周五(7月14日)有一家主板上市公司"浙江荣泰"询价。

   浙江荣泰(603119):公司主营业务为各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售,目前已在新能源汽车、小家电、电线电缆等下游应用行业均积累了广泛的客户资源。公司2020-2022年分别实现营业收入3.65亿元/5.22亿元/6.67亿元,YOY依次为19.99％/42.92％/27.96％,三年营业收入的年复合增速29.95％;实现归母净利润0.29亿元/1.04亿元/1.34亿元,YOY依次为36.34％/257.42％/28.28％,三年归母净利润的年复合增速84.22％。最新报告期,2023Q1公司实现营业收入1.53亿元,同比增长11.73％;实现归母净利润0.31亿元,同比增长24.87％。根据初步预测,2023年1-6月公司预计实现归母净利润6,000.00万元至6,500.00万元,同比增长10％至18％。

   投资亮点:1、公司是全球云母耐火绝缘材料的重要供应商之一,目前在新能源汽车应用领域的市占率领先。动力电池热失控导致起火爆炸问题是新能源汽车领域亟需解决的挑战,而基于优良的耐高温性能与绝缘性能,云母制品已成为动力电池热失控防护的主要材料之一。据GGII测算,2022年新能源汽车动力电池包上盖板及电池模组间阻燃隔热材料中云母材料分别为560万平方米和201.3万平方米,2025年有望分别增至1199.2万平方米和526.5万平方米;同时据弗若斯特沙利文预测,2027年全球新能源汽车云母材料市场规模有望达到104.4亿元。公司长期深耕耐高温绝缘云母制品领域,发展初期以传统小家电、电线电缆等应用市场为主,并基于上述应用领域的技术积累于2016年切入新能源汽车云母制品市场,目前已成为特斯拉、沃尔沃等知名汽车厂商的一级供应商,并与宁德时代建立了稳定的合作关系;2022年公司新能汽车用云母制品的销售收入达近4.70亿元,相应的全球市占率为27.14％。2、公司加速布局建设海外分支机构,进一步巩固和拓展海外市场。

   报告期间,公司的海外销售收入持续增长,分别实现0.61亿元、1.11亿元、和1.66亿元,当前海外收入已占公司营收的四成以上。面对日益庞大的海外市场,公司加速布局海外分支机构;于2022年底新设了全资子公司新加坡荣泰负责海外销售渠道的开拓、全资子公司越南荣泰作为海外生产基地负责就近响应客户需求;同时,也在德国设立仓储基地,为公司服务海外客户以及接洽国际技术合作奠定了良好基础。

   同行业上市公司对比:选取倚天股份、平安电工等云母制品厂商为可比公司;

   同时也考虑下游市场以及客户的重合度,选取了科达利、旭升集团为可比公司。从上述可比公司来看,2022年可比公司的平均收入规模为35.44亿元,可比PE-TTM(剔除新三板的倚天股份以及未上市的平安电工/算数平均)为31.61X,销售毛利率为22.01％;相较而言,公司营收规模相对较小,但毛利率水平处于同业的中高位区间。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。