盛德鑫泰(300881):业绩持续高增,不锈钢销量翻倍

事件:公司发布2023年半年度业绩预告。2023年预计实现归属于上市公司股东的净利润约5200万元～5400万元,同比增长81.49％～88.47％;实现扣除非经常性损益后的净利润约5100万元～5300万元,同比增长78.59％～85.59％。

   2023年二季度净利同环比高增,一季度毛利率已显著改善。公司2023年上半年业绩预告归母净利中值为5300万元,同比增长85.0％,业绩大增主因为产品结构调整;据此估算,2023年二季度预计实现归母净利3288万元,同比增长111.3％,环比增长63.5％;根据wind数据,公司2022Q1～2023Q1销售毛利率分别为14.16％、14.01％、12.88％、10.64％、15.01％,一季度毛利率已显著改善。

   2023年上半年不锈钢销量翻倍,募投项目产线已达可使用状态。根据公司公告,经初步测算公司上半年不锈钢产品的销量较去年同期增长102.02％,较一季度不锈钢产品销量增速(53.03％)显著加快;根据公司2022年度报告,截至年报出具日(2023年4月18日)募投项目已达到预计可使用状态,募投项目特种设备用不锈钢、合金钢无缝钢管合计四万吨产能与招股书披露一致;预计随着新产线投产放量,公司产品结构有望进一步改善。

   公司上半年持续披露大额订单,煤电核准及开工有望逐步落地。根据公司2023年3月16日公告,公司收到招标单位东方电气集团东方锅炉股份有限公司发来的《中标通知书》,中标金额约为19815.01万元,占公司2021年度经审计营业收入的17.65％;根据公司2023年4月28日公告,公司收到招标单位哈尔滨电气物资有限公司、东方电气集团东方锅炉股份有限公司发来的《中标通知书》,本次中标金额约为18064.52万元,占公司2022年度经审计营业收入的14.97％。根据常宝股份公告,2022年及2023年国家发改委每年核准8000万千瓦煤电项目;预计随着前期核准项目逐步进入施工阶段带来的需求提升,以及新产线产能逐步释放,公司火电钢管相关业务有望迎来量价齐升,业绩有望显著增长。

   投资建议。公司专注小口径能源用无缝钢管制造,产能扩张的同时,下游需求持续向好有效支撑其盈利释放,高端产品占比提升有望支撑其估值走高;我们预计公司2023年～2025年实现归母净利分别为1.98亿元、2.93亿元、3.76亿元,对应PE为17.9、12.1、9.4倍,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原料价格大幅波动,无缝钢管需求不及预期,新业务发展存在不确定性。