乐创技术(430425):工业运动控制系统服务商研究-北交所个股研究系列报告

乐创技术成立于2007年,2014年挂牌,2023年北交所上市。主营业务为工业运动控制系统产品的研发、生产及销售,公司以点胶控制系统为核心的产品体系,涵盖点胶控制系统、通用运动控制器及驱动器产品。

   当前公司收入来自三类主要产品:点胶控制系统、通用运动控制器和驱动器,其中点胶控制系统为公司最核心业务,收入占比持续提升,2022年已提高至65.29％;三类产品的毛利率整体处于高位,其中核心产品点胶控制系统的毛利率已提升至83.16％。

   公司前五大客户多为智能制造装备厂商,2020-2022年收入占比表现为走高趋势,2022年上升至47.10％;2022年公司前两大客户均为公司前十大股东,其中对于卓兆点胶的依赖程度快速扩大,2022年卓兆点胶收入占比进一步上升至28.44％,明显高于其他客户。

   乐创技术的产品主要包括点胶控制系统、通用运动控制器及驱动器。一般用于电子制造设备自动化的生产过程控制。

   点胶技术作为电子封装工业表面贴装技术,当前已广泛应用于电子制造生产中电子元件、组件、半成品及成品封装或组装,如集成电路、印刷电路板、电子元器件、汽车电子、新能源制造等。

   公司收入按照终端应用分类,3C行业类是公司最核心产品,2020年以来3C类产品收入比重持续提升,2022年1-6月已占公司收入的66.48％;

   玩具饰品、包装业类是公司第二大类产品,但占比逐步下降,2022年1-6月占公司收入的16.47％;公司其他产品占比持续下降,2022年1-6月仅占7.40％,主要是因为公司逐步聚焦主营业务,贸易类业务持续减少。

   公司的点胶控制系统、通用运动控制器、驱动器主要应用于电子产品制造设备,其中部分客户的设备应用于苹果公司及其EMS厂商相关电子产品的组装、FATP、SMT等环节的点胶、涂覆作业以及生产质量检测等。

   2020-2022年1-6月苹果产业链相关产品的占比持续提升,2022年1-6月占比已上升至43.54％;公司当前第一大客户苏州卓兆点胶是苹果产业链供应商,随着公司与苏州卓兆点胶合作的加深,公司对苹果产业链的依赖程度正在持续增大。

   截至2023年Q1,第一大股东为实际控制人、董事长赵钧,直接持有16.35％的股份;天健乐创和地坤乐创均为公司持股平台,赵钧为执行事务合伙人,间接控制19.86％的股份;赵钧共计控制公司36.21％的股份。

   公司前十大股东中的上海矩子科技股份有限公司和苏州卓兆点胶股份有限公司均为公司的下游重点客户,其中卓兆点胶近两年已成为公司第一大客户,收入贡献比例明显高于其他客户。

   佐誉志道由公司主承销商国元证券全资子公司管理。