东芯股份(688110):中小容量存储芯片领军,国产替代未来可期

存储器需求趋向复苏,国产替代空间广阔:5G通讯、汽车电子、可穿戴设备等行业快速发展,叠加近期AI相关数据存储需求激增,推动存储器行业加快复苏。据Yole估计2022年全球DRAM存储器市场约798亿美元,NAND存储器市场规模约588亿美元;中国市场占比皆超30％,但中国大陆的存储芯片自给率不到15％。作为中小容量存储器的专精企业,东芯股份有望与国际巨头错位竞争,国产替代发展空间广阔。

   掌握多项存储器关键技术,发力突破高端制程芯片:东芯股份拥有NAND/NOR/DRAM多种存储器的关键技术储备,产品线全面,技术实力强。公司不断丰富产品种类、并推动技术迭代升级。目前公司的1XnmNANDFlash产品已完成功能性认证,产品技术水平有望实现国际领先。

   前瞻布局车规级芯片,注入长期发展动能:车规级芯片需具备高可靠、高性能、长寿命特点,存在更高的技术壁垒。随着汽车智能化程度不断提高,车规级芯片需求量有望持续提升。东芯股份前瞻布局车规级产品,有望打造新的盈利增长点。2022年末公司38nmSLCNANDFlash和48nmNORFlash车规芯片已通过AEC-Q100测试。

   供应链体系稳定,与上下游保持紧密合作:东芯股份与中芯国际和力积电紧密合作,拥有稳定的供应链体系。公司与宏茂微、华润安盛、南茂科技、ATSemicon等知名封测厂合作关系稳定。在下游客户方面,产品已通过高通、博通、联发科、紫光展锐、瑞芯微等各主流平台验证,打入三星、海康威视、歌尔声学、传音控股等企业的供应链,产品出货量有望实现快速增长。

   投资建议:基于公司在SLCNAND领域的优势,我们预计公司2023-2025年实现营业收入13.58/16.71/20.54亿元,归母净利润2.74/3.80/4.99亿元。对应PE分别为56.43/40.68/30.95倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:存储器需求不及预期;新产品研发不及预期;行业竞争加剧。