秦川机床(000837):机床主业稳步向上,机器人关节减速器未来可期-2023年一季报点评

Q1业绩短期承压,中长期市场稳中向好。2023年Q1公司实现营收10.07亿元,同比-9.99％,归母净利润0.58亿元,同比-3.29％,扣非后归母净利润0.20亿元,同比-63.88％。受23年下半年行业低迷影响,公司订单有所下滑,一季度业绩承压。公司在齿轮加工机床、加工中心、车削中心、螺纹磨床、复杂刀具等领域处于国内第一梯队。当前,我国正处于产业结构调整升级的关键阶段,高性能数控机床的市场需求有望大幅提高,同时带动刀具、主轴、丝杠、导轨、转台、工装夹具以及数控系统等机床部件市场快速扩大,中长期看,公司有望充分受益于行业快速发展。

   重卡市场逐步回暖,沃克齿轮业务受益增长。2023年一季度,重卡行业恢复性增长,公司主要业务主体沃克齿轮收入实现同比、环比双增长。据中汽协数据,2023年一季度重卡累计销售24.13万辆(含出口),同比增长4.05％。随着国家不断释放相关政策,促进物流、基建、住房等行业发展,重卡需求有望逐步恢复,公司重卡零部件业务有望持续受益增长。

   全面布局机器人关节减速器,国产替代前景广阔。秦川机床机器人关节减速器已有5大系列、23种规格、130种速比,是国内规格最全,系列最多的工业机器人关节减速器生产制造商。据华经产业研究院预测,到2025年,我国机器人减速器市场规模有望将达近百亿元。目前,我国减速器市场仍主要由国外企业占据,国产化率仅为30％,其中公司机器人关节减速器占国产机器人关节减速器市场的20-25％,国代前景广阔。

   定增补强高端工业母机主业,拓展新能源汽车领域。公司拟定增12.3亿元,当前已通过证监会审批。其中,4.54亿元用于高档工业母机创新基地项目的推进,1亿元用于复杂刀具产业链补强,助力提升公司核心业务市场竞争力;3.1亿元用于新能源汽车领域,公司将在能源汽车领域进一步拓展,丰富新能源汽车零部件产品结构、拓展产品品类。未来,在政策与市场的双重驱动下,新能源汽车前景明朗,有望进一步助力公司成长。

   【投资建议】

   短期,工业母机国产替代加速叠加下游重卡需求恢复,2023年有望实现业绩的稳定增长;中长期,公司在高端机床、新能源汽车产业链等方面积极布局,拓展更大成长空间。预计公司2023-2025年收入分别为52.03、68.02和88.96亿元,归母净利润分别为3.19、4.06和5.51亿元,对应EPS分别为0.36、0.45和0.61元,PE分别为36、29和21倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   工业母机国产替代进展不及预期

   重卡市场恢复不及预期

   新能源汽车行业增长不及预期