盟升电子(688311):布局电子对抗赛道,卫星加速业绩可期

事件:2023年4月29日,盟升电子发布2023年第一季度报告。2023Q1公司实现营业收入0.41亿元,同比增长232.11％;实现归母净利润-0.19亿元,同比减少706.22万元;实现扣非归母净利润-0.24亿元,同比减少651.84万元。

   深耕卫星应用领域,坚持军民并重发展。公司专注卫星导航、卫星通信两大领域,业务范围涵盖军品和民品。卫星导航产品目前主要应用于国防军事领域,公司掌握了导航天线、微波变频、信号与信息处理等环节的核心技术,具备全国产化设计能力。卫星通信产品主要为卫星通信天线及组件,目前主要应用于海事、航空市场。

   通过多年的技术投入,公司逐步向整机研发开拓,产品涵盖机载、船载和车载多个平台,覆盖L频段、S频段、Ku频段和Ka频段等主流通信频段,行业内产品系列化完整。2022年公司卫星导航业务收入3.74亿元,毛利率达53.98％;通信业务收入1.05亿元,毛利率达29.62％。

   内外因素多重冲击,营收利润波动明显。2022年公司受宏观环境、供应链、验收等因素影响,批产项目受限,部分项目和产品延期交付,当年营业收入不及预期。

   同时国产化替代浪潮导致公司原材料价格上涨,加之天府新区科技园投入使用增加固定资产折旧及运营费、公司人员规模扩大增加员工薪酬等原因,净利润出现大幅下降。2023年后部分冲击因素得以缓解,公司部分上年度延期交付产品得以交付,同时一季度交付项目增多,致使营业收入回暖,Q1实现营业收入0.41亿元,同比增长232.11％;部分冲击因素仍在持续,原材料价格上涨导致毛利率继续下降,天府新区科技园仍在增加固定资产折旧及运营费用,Q1实现归母净利润-0.19亿元,同比减少706.22万元;实现扣非归母净利润-0.24亿元,同比减少651.84万元。

   持续加码电子对抗,股权融资彰显信心。公司积极开拓电子对抗产品新领域,力图打造业绩增长第三级。借助整体技术实力与在电子对抗特定领域以先发优势形成的技术储备,公司已通过公开竞标比选的方式,赢得了多个电子对抗装备型号的研制订单,且将逐渐实现产品定型及量产;与此同时,公司紧跟行业发展需求,积极进行研发投入与技术研究,2023Q1公司研发费用达0.2亿元;研发费用率达47.76％。

   2023年5月17日,公司进行股权型再融资的申请经上交所审议通过,拟通过发行可转换公司债券300万张募集资金3亿元,并将募集资金继续用于电子对抗科研,彰显了公司对于电子对抗研发目标的良好把握与对赛道景气度的充分信心。

   卫星通信赋能新推力,强军改革助力新发展。全球卫星通信产业发展模式重塑推动了产业快速发展,"得益于‘一箭多星’‘可回收火箭’‘批量化卫星生产’等技术的发展和革新,当前卫星通信产业效率不断提升,成本大幅降低,卫星通信终端市场快速崛起,预计至2027年,我国卫星通信终端市场规模将达到10.2亿美元,为公司未来卫星通信业务发展注入强心剂;此外,我国正积极推动军队现代化改革,未来国防信息化、智能化和联合作战体系建设的快速推进与实战训练,以及武器装备升级换代都将催生大量军工电子产品需求。在此前景下,卫星导航、卫星通信及电子对抗业务都将迎来发展新机遇。

   投资建议:数据要素贝塔向上,云赛智联作为智慧城市领域的领先企业,将充分受益于数据要素产业链发展。我们公司预测2023年至2025年收入8.53/11.84/15.46亿元,同比增长78.1％/38.8％/30.6％,公司归母净利润分别为2.43/3.34/4.25亿元,同比增长835.5％/37.2％/27.2％,对应EPS为2.11/2.90/3.69元,PE为33.9/24.7/19.4,首次覆盖,给予增持-B建议。

   风险提示:政策推进不及预期;技术研发不及预期;市场化机制建设不及预期。