龙大美食(002726):产业链向下延展发力核心价值点,传统优势为新生力量保驾护航

随着餐饮景气度回升带动预制菜业务提速,公司业务结构持续优化,盈利能力有望迎来改善。自公司2021年提出"一体两翼"式发展战略后,以预制菜为核心的食品业务迎来快速发展,2022年销售规模达16亿,营收占比提升至10％,其中预制菜规模达13亿。且随着今年餐饮市场回暖,公司预制菜业务迎来快增,23Q1同增达71％,并带动盈利能力改善。而猪价疲软导致养殖等短期仍有压力,23H2或迎来改善。

   面对预制菜万亿空间与竞争端的"万商来潮",公司具备多维竞争优势,可充分把握高景气度的B端机遇。我国预制菜市场正处于快速扩容期,其中B端渠道受益于下游连锁化以及餐企降本提效等痛点需求,景气度高企,而C端市场立足"懒人"经济、宅经济等,实现稳定发展,长期空间广阔。同时,行业需求高景气与供给低壁垒促成万商来潮般商业景观,其中我们认为公司具备B端先发优势、原料成本领先以及大单品孵化能力,有望率先脱颖而出。

   在传统业务保驾护航下,肥肠等大单品放量引领主业提速。公司养殖和屠宰在业内有口皆碑,完善的中上游布局与严苛的品控体系可以为预制菜业务发展保驾护航。其中产品端,公司围绕B端市场布局预制食材、半成品及成品全系列,并通过打造肥肠等大单品,引领预制菜增长。而渠道端,公司预制菜业务围绕B端为主、C端并进的渠道策略,即在大B端采取固老开新策略,同时在中小B端招商、扶商,进而推动大单品放量。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润将达到0.99/2.19/3.05亿元,分别同比增长31％/122％/39％,期间CAGR达76％。基于预制菜赛道高景气度,公司主业或实现稳步快增,同时考虑到猪价的波动性,公司有望在2024年实现业绩复苏,故给予公司2024年48倍PE,对应目标价9.6元/股,首次覆盖给予公司"持有"评级。

   风险提示:猪价大幅波动风险;预制菜业务扩张不及预期风险;预制菜市场竞争加剧风险;基本面因素不达预期对给予的估值溢价的影响。