峰岹科技(688279):电机驱动控制领域领先企业,下游应用广泛-首次覆盖报告

峰岹科技:专注于电机驱动控制,市场空间广阔。峰岹科技成立于2010年,主要从事BLDC电机驱动控制专用芯片的研发、设计与销售业务。公司产品广泛应用于家电、电动工具、计算机及通信设备、运动出行、工业与汽车等领域,公司芯片已广泛应用于美的、小米、大洋电机、海尔、方太、华帝、九阳、艾美特、分析师:刘凯执业证书编号:S0930517100002021-52523849科创板上市。2023年一季度,公司实现营业收入0.89亿元,同比增长1.86％;kailiu@ebscn.com实现归母净利润0.40亿元,同比增长4.54％。

   应用领域广泛,受益于终端需求增长。小家电:BLDC电机拥有节能降耗、较好控制性能、运行平稳等优点,在小家电市场呈现替代传统电机的趋势,帮助终端市场的迭代升级,因此BLDC电机在该领域的渗透率有望持续提升,从而带动上游芯片需求。运动出行:以电动两轮车为例,根据《营商年度报告》的数据,2022年国内两轮电动车总体销量达到了6007万辆,同比增长20.74％,市场有望持续高速增长。电动工具:根据Frost＆Sullivan的数据,2023年全球电动工具的市场规模有望达447亿美元。根据公司招股说明书,国内电动工具市场处于高速发展中,市场规模每年以超过10％的速度增长。TTI是全球电动工具领域领先企业,也是峰岹科技电动工具领域重要终端客户之一,体现了公司在该行业领域的市场地位。

   三重技术优势助力公司长期成长。公司在芯片技术、电机驱动架构、电机技术三个领域均拥有核心优势,并且积累了丰富的知识产权成果。以芯片技术为例,相较于国内MCU厂商普遍使用ARMCortex-M处理器内核架构,峰岹科技使用拥有自主知识产权的处理器内核架构ME内核,专门用于电机控制。因此,从公司与竞争对手的对比来看,公司的相关技术参数多方面处于领先地位。与行业内相关公司对比,峰岹科技的毛利率处于领先水平。

   业绩预测、估值与评级:峰岹科技专注于电机驱动控制芯片的研发,公司技术背景雄厚,下游领用领域广泛,长期成长空间广阔。我们预测公司2023-2025年的营业收入分别为3.91/4.96/6.30亿元,2023-2025年的归母净利润分别为1.69/2.05/2.55亿元,对应PE57/47/38X。我们认为,公司从电机驱动控制这一类细分品类切入市场,从自主研发电机控制专用处理器内核架构开始,逐步搭建自主知识产权的芯片产品架构,在芯片技术/电机驱动架构/电机技术三个领域均拥有核心优势。我们认为公司应享有一定的估值溢价,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险;技术路线风险;研发风险。