乐惠国际(603076):重要渠道突破,山姆会员店!从"1到N"大规模拓展提速-点评报告

事件2023年6月16日,鲜啤30公里新品登入全国山姆会员店。投资要点鲜啤30公里登入山姆会员店,全国商超渠道再下一城6月16日,公司为山姆会员店特别酿制的被誉为"香槟版"小青柠的果味啤酒精酿-佛手柑青柠艾尔啤酒全国山姆会员店陆续上架中。山姆会员店是世界500强企业沃尔玛旗下的高端会员制商店。目前已有超过30年的历史,在全球已拥有800多家门店,成为全球最大的会员制商店之一,为5000多万个人与商业会员提供优质的购物体验。截止目前山姆会员商店在全国拥有约43家门店,预计今年将有6家山姆新店开业,年底全国山姆会员店将增至48家。

   2023年5月31日,鲜啤30公里与重百优选正式开启战略合作关系。鲜啤30公里4月进入重庆以来,已得到广大消费者的青睐。公司近期登入山姆及与重百超市开启战略合作,体现出终端渠道对公司"鲜啤+精酿"的产品定位的不断认可,期待后续全国性大客户等渠道加速突破。

   从"产品好"到"卖的好",看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展我们认为公司鲜啤业务2022年已从"0-1"过渡到从"1-N",开启模式复制,2023年将进一步从"产品好"到"卖得好",带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。主要原因为:1)公司转型3年至今,鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略:深耕当地市场,战略聚焦,战略方向正确。2)2022年受疫情反复影响,鲜啤销售仍有不俗成绩,证明其产品力已受到消费者认可,今年加大渠道布局及销售力度后,销量有望大幅提升。3)全国性工厂布局,已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地,另有武汉、南京、昆明、西安工厂等在建及规划中,全国性鲜啤工厂网络初步形成,有望发挥协同效应,深耕本地市场、缩短运输半径,带动鲜啤收入及盈利能力提升。

   从"1到N"大规模拓展开启,全国性渠道进展＆工厂复制驶入快车道我们认为公司已开启从"1到N"大规模复制阶段,全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户:已与山姆会员店、重庆百货、罗森、新佳宜、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞、Ole等全国连锁系统合作,其他全国性重点客户合作也在积极推进中。经销合作:已在长三角重点城市设立销售团队,累计开发终端持续提升;直销渠道:全国范围内小酒馆、打酒站等终端数量持续提升,近期全国多地数店齐开;线上业务:在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺,并积极探索私域体系搭建。工厂复制:沈阳酒厂(年产5000吨)和长沙酒厂(年产1万吨)已正式投产,上海松江及宁波酒厂运营中(合计1.3万吨/年),年产2万吨武汉工厂建设中,全国"百城百厂"战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。

   盈利预测与估值

   考虑公司前期精酿业务处于投入期,我们预计2023～2025年归母净利润分别为1.1、2.0、3.2亿元,增速为420％、78％、60％,2023-2025年三年复合增速145％,PE47、26、17倍。看好公司装备业务迈上新台阶,鲜啤业务从"1-N"大规模复制加速,销量高增,维持"买入"评级。

   风险提示疫情影响需求;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期