力量钻石(301071):培育钻石助力业绩增长,产能释放未来可期-公司专题研究

人造金刚石行业代表企业,22年营收、利润实现较快增长公司实控人行业经验丰富,主要产品包括培育钻石、金刚石微粉、金刚石单晶三大类。22年实现营业收入9.1亿元,同比+81.8％,归母净利4.6亿元,同比+92.1％,归母净利率50.8％,同比+2.7pct,盈利能力突出。23Q1公司实现收入1.6亿元,同比-14.2％,归母净利0.7亿,同比-26.2％,归母净利率45.4％,同比-7.4pct,经营短期承压。

   三大产品体系协同发展,培育钻石业务占比提升分产品,22年公司培育钻石收入为3.9亿元,同比+97.1％,营收占比42.9％;金刚石微粉收入3.2亿元,同比+103.1％,营收占比34.9％;金刚石单晶收入1.7亿,同比+27.0％,营收占比19.2％。分地区,22年公司内销、外销收入分别为6.2、2.9亿元,同比+44.7％、+311.8％,公司海外客户主要为培育钻石客户,随着培育钻石业务扩展,海外收入占比提升至31.5％。

   培育钻石市场前景广阔,工业金刚石市场需求稳定增加全球钻石市场需求稳定增长,21年全球钻石市场需求为870亿美元,同比+27.9％,天然钻石产量减少为培育钻石市场打开增长空间,22年印度毛坯培育钻进出口渗透率为6.8％,培育钻石出口渗透率达5.7％。多品牌下场布局提升培育钻石认知度,价格优势加速终端市场推广。

   工业金刚石下游应用领域广泛,传统加工领域对工业金刚石需求长期保持稳定增长,先进制造领域中光伏新能源和半导体或将带来新兴需求。2022年,我国光伏累计装机量为392.4GW,同比+28.1％,随着光伏发电行业市场需求扩大,有望带动线锯用微粉行业快速发展。

   掌握核心技术体系,产能补齐稳固行业地位公司技术储备丰富,产品质量突出高于行业水平。截止2022年末,公司六面顶压机数量达977台,同比+57.8％。近三年,公司产能利用率均维持高水平,为解决产能不足问题,公司22年发布定增,计划采购1800台六面顶压机,届时将大幅提升公司的生产能力。

   上游提升原材料自供比例,下游布局终端市场。

   外购金刚石单晶价格持续走高,公司逐步提升金刚石单晶自产比例,2022年公司自产金刚石单晶占比为63.6％,控制原材料成本,提升公司盈利能力。2022年,公司与潮宏基合资设立生而闪耀科技有限公司,推出全新培育钻石品牌,稳步布局终端市场。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。

   力量钻石专注人造金刚石赛道,三大产品矩阵协同发展,多细分领域技术优势突出。公司产能利用率维持高水平,生产设备先进,积极扩产补足产能,随着行业规模持续扩大,产能陆续释放有望为公司带来稳定增量。考虑到23年行业中游库存较高,终端消费复苏节奏存在不确定性,我们调整盈利预测,预计23-25年归母净利分别为5.1/5.9/7.3亿元,(23/24/25年原值分别为7.8/9.8/11.2亿元),对应PE22x/19x/15x,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济和市场需求波动,技术更新,募投项目不及预期,汇率波动风险等。