浙江正特(001238):星空篷维持高成长,预计Q2有望率先复苏

公司为户外遮阳及休闲家具代工企业,20、21年业绩增长主要由于海外疫情对家居庭院消费的影响,22年下半年以来受到欧洲俄乌战争、美国通胀对需求的影响,海外去库存等不利影响。(1)短期来看,疫情后海外休闲家具行业仍处于去库存中,但公司凭借爆款产品星空篷维持高增,我们预计恢复节奏快于同业、Q2收入增速有望转正;(2)中期来看,公司IPO募投项目产能逐步释放,且伴随智能化改造及原材料费用下降,毛利率有望提升;(3)长期来看,公司成长驱动在于全金属的星空篷替代木制廊架产品、渗透率进一步提升,电商渠道拓展,以及客户采购份额提升。预计2023-2025年营业收入15.50/17.95/20.72亿元,EPS为1.11/1.48/1.80元。公司2023年6月15日收盘价为23.14元,对应2023-2025年21/16/13xPE。考虑到公司大单品星空蓬仍在高成长期,给予2024年20XPE,目标价29.6元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。?户外休闲家具及用品行业:海外成熟,国内成长根据Statista预计,2020年全球户外休闲家具及用品主要产品的进口额约370亿美元以上,2016-2020年复合增长率为3.74％,未来增长在4％-7.5％。同时近年来,中国户外休闲家具及用品行业总产值一直保持增长,根据共研网数据统计,2022年市场规模约为36.5亿元,总产值约为465.4亿元。?公司优势:研发+智能 制造+垂直供应链+大客户优势公司优势在于:1)公司研发水平强,获得多项境内外专利认证、行业奖项;2)公司对生产车间进行全面数字化升级改造,打造智能工厂,实现品质稳定、成本领先及快速交付能力;(3)公司与国外大型商超沃尔玛、COSTCO等形成了长期合作关系。同业对比来看,(1)公司收入、净利的CAGR较同业更高,得益于星空篷爆品打造;(2)规模优势下毛利率更高;(3)经营现金流更好。

   成长驱动:星空篷高增+电商拓展+客户份额提升公司未来成长在于:1)星空篷有望凭借配件研发、高性价比、组装便捷性、线上线下双重拓展维持高增;2)IPO募投项目扩产,且智能化改造有望进一步提升毛利率;3)电商渠道拓展、客户采购份额提升仍存空间。

   风险提示:汇率波动风险;原材料价格波动风险;贸易摩擦风险;募投项目产能消化风险;系统性风险。