源飞宠物(001222):产能扩充助力发展,盈利能力表现良好-公司跟踪报告

公司2022年经营概况:2022年公司实现营收9.5亿元,同比下滑10.8％;

   归母净利润1.6亿元,同比增长15.9％;扣非归母净利润1.5亿元,同比增长16.7％。2022Q4公司实现营收1.7亿元,同比下滑27.4％;归母净利润2022万元,同比下滑10.6％,扣非归母净利润1778万元。

   公司2023年一季度经营概况:2023Q1公司实现收入1.9亿元,同比下滑46.2％;归母净利润2118万元,同比下滑63.7％;扣非归母净利润2093万元,同比下滑64.0％。

   产能扩充助推公司发展,22年盈利能力表现优异:分产品来看:2022年全年公司宠物牵引产品实现收入4.7亿元,同比下滑23.0％。宠物零食产品2022年全年实现收入3.8亿元,同比增长8.3％。宠物注塑玩具2022年全年实现收入2504万元,同比增长127.5％。其他产品2022年实现收入7510万元,同比下滑18.8％。我们测算,全年来看公司宠物零食产品实现了量价齐增,销售量同比增长3.9％,单价同比增长4.2％。

   利用公司在高端制造和研发设计等方面的优势,公司2022年在宠物零食产品和宠物注塑玩具产品方面表现亮眼。我们认为,随着未来公司产能扩充计划的推进和产品研发投入增加,产品竞争力将不断增强,营收有望实现增长。

   盈利预测与评级:我们预计公司2023-2025年净利润分别为1.55、1.93、2.19亿元,同比-2.0％、+24.0％、+13.5％,当前收盘价对应2023-2024年PE为19、15倍,公司作为宠物用品龙头企业,参考可比公司给予公司2023年24～26倍PE估值,对应合理价值区间27.34～29.62元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,中美贸易摩擦,渠道开拓不及预期,下游订单不及预期。