炬芯科技(688049):下游需求复苏+印度手表放量,公司全年可期-公司简评报告

事件:公司发布《2022年年度报告》和《2023年第一季度报告》。受下游需求疲软影响,公司2022年业绩有所承压。公司2022年实现营收4.15亿元,同比-21.20％;实现归母净利润0.54亿元,同比-35.97％。其中,蓝牙音频SoC收入2.71亿元,同比-26.22％;便携式音视频SoC收入1.13亿元,同比-7.49％;智能语音交互SoC收入0.26亿元,同比-26.76％。

   伴随新品放量及下游需求复苏,2023Q1公司营收有所恢复。2023Q1公司实现营收0.81亿元,同比-6.23％;实现归母净利润0.08亿元,同比-23.68％。尽管整体市场仍处于低位,但进入3月部分市场略有复苏,蓝牙手表出货创新高,已成为公司收入重要组成部分。受益于公司高毛利率产品收入占比提升,公司综合毛利率环比有所提升。2023Q1公司实现毛利率为41.00％,环比+4.34pct;实现净利率9.84％,环比+5.08pct。

   公司深耕低功耗智能音频SoC芯片,已进入众多知名终端品牌供应链。

   公司擅长在低功耗的前提下提供高音质及低延迟的无线音频体验,并持续拓展国内外知名客户供应链。其中,蓝牙音箱SoC芯片已进入华为、哈曼、SONY、OPPO、罗技、安克创新、沃尔玛、小米、天猫精灵、漫步者等终端品牌,TWS蓝牙耳机SoC芯片进入传音、realme、JBL、百度、TOZO、荣耀等终端耳机品牌供应链。

   下游市场逐步修复+印度手表芯片放量,公司营收有望重回增长。展望全年,下游终端消费有望逐步修复,带动公司蓝牙音箱SoC等产品收入提升。此外,据CCSInsight预测,2023年全球智能手表预计出货1.84亿只,同比+16％,印度需求将增长75％。公司于2021年推出了第一代智能手表SoC芯片ATS308X系列,已应用于印度头部品牌Noise、Fire-Boltt、boAt等多款手表机型中,2023年预计有望持续放量。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.62/0.88/1.45亿元,对应5月26日股价PE分别为72/51/31倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。