全志科技(300458):2022年业绩阶段承压,不改长期成长趋势-2022年年报及2023年一季报点评

2022年下游泛物联网市场需求疲弱,公司业绩承压。公司2022年实现营收15.14亿元,同比-26.69％;实现归母净利润2.11亿元,同比-57.32％;实现扣非归母净利润1.09亿元,同比-69.95％。分季度看,公司22Q4实现营收3.43亿元,同比-29.18％,环比-17.60％;实现归母净利润-1,096.54万元,同环比均转亏。公司23Q1实现营收2.39亿元。同比-42.62％,环比-30.46％;实现归母净利润-4146.21万元,环比继续下滑。公司2022年以来业绩承压,主要由于(1)国内外疫情反复,下游泛物联网市场需求承压;(2)2021年行业供需紧张,终端客户积极备货,因此2022年以来仍处于去库存阶段;(3)2021年供需失衡导致产品价格上涨,2022年逐步回归正常水位。

   行业供需趋于平衡,导致毛利率下降,2023Q1为31.88％。2022年公司毛利率38.22％,同比-2.19pcts,其中Q1/Q2/Q3/Q4分别为44.46％/37.57％/34.20％/35.85％,Q4同比-4.51pcts,环比+1.65pcts;2023Q1毛利率为31.88％,同比-12.58pcts,环比-3.97pcts,主要原因是需求减弱,相关产品价格回落所致。费用端,公司2022年管理+财务+销售费用为0.48亿元(去年同期为0.71亿元),费用及费用率均有下降。公司今年以来保持高研发投入,2022年研发费用达到4.19亿元(去年同期为3.85亿元),研发费率同比+9.0pcts至27.64％。

   积极布局多应用领域,智能化持续推进。公司主要产品为智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片。2022年以来积极拓展智能产品线,推动智能化迭代升级,在智能音箱、智能家居、智能车载等应用领域加速渗透。在智能音箱领域,公司推出第三代智能语音处理器R329,被广泛应用于智能语音产品,如小米sound音箱。在智能家电领域,公司的显示SoC、语音SoC和WIFI+MCU产品,凭借其高集成度、低功耗、高性价比的优势,根据其公告,公司已在多家家电行业标杆客户实现规模量产,如石头扫地机、美的智能空调等均应用了公司R系列产品。汽车电子领域,公司产品涵盖车载信息娱乐系统、全数字仪表、流媒体等,根据公司公告,目前产品已经进入国内主流自主品牌车厂和合资品牌供应链。智能工业领域,公司在电力、工业自动化等领域继续深化和头部客户的合作。

   风险因素。人工智能行业发展不及预期;公司新产品推广低于预期;下游需求不及预期;产品价格大幅度下滑;行业竞争加剧等风险。

   盈利预测及估值。公司是国内优秀的应用处理器设计厂商,长期受益物联网大趋势,智能硬件产品有望高速发展。今年以来由于泛物联网市场需求较弱以及行业供需趋于平衡,产品价格回落影响公司业绩,同时考虑到公司加大新产品研发投入力度,因此我们调整公司2023-2024年EPS预测至0.33/0.41元(原预测为0.46/0.54元),新增2025年EPS预测为0.50元。考虑到公司近期股价上涨主要系资金面驱动,但是当前市场需求较弱,同时行业供需趋于缓和,产品价格存在下行压力,公司基本面仍处于弱复苏状态,导致公司目前估值水平(Wind一致预期下2023年ForwardPE为58倍)与历史平均估值水平(近三年ForwardPE均值为36倍)相比偏离度较高,基于审慎原则我们暂不给予公司目标价,维持公司"增持"评级。