东旭蓝天(000040):盈利能力初回暖,脚踏实地谋发展

盈利能力初改善2023Q1喜迎扭亏为盈2022年实现营业收入/归母净利润分别为30.36/-3.09亿元同比-21.68％/+47.61％。2023年第一季报实现营业收入/归母净利润分别为5.84/0.16亿元同比-14.04％/128.14％。

   低碳转型势在必行政策护航企业成长。公司始终紧跟国家重大战略部署坚定碳中和、乡村振兴战略方向依托新能源、生态环保双主业布局聚焦绿色能源、绿色环境的协同发展。2022年度东旭蓝天确认的主营业务收入为30.36亿元其中新能源/生态环保/供应链业务分别为19.93/3.04/6.37亿元三项业务占2022年度主营业务收入总额的96.63％。

   作为企业应收的柱石新能源业务目前自持光伏电站并网装机容量约为1GW自运维及代运维项目近2GW。

   债务重组行之有效,企业负债持续走低。东旭蓝天以东旭集团整体债务重组方案落地为契机,推动公司债务风险化解工作,加强与金融机构的沟通及合作,通过展期、降息等多种方式减轻公司偿债压力,降低财务费用。公司债务重组损益由2021年的1.52亿元增长至2022年的2.66亿元,其中增长主要由融资展期产生。公司财务费用由于债务重组协议贷款利息降低进一步减少至5.67亿元,同比-8.60％。公司负债情况进一步改善,2022年负债合计139.06亿元,同比-3.90％。

   组件产品再次升级新能源业务持续做强。公司集中优势资源全力推动光伏及epc项目开发和建设落地完善从光伏组件制造、新能源电站开发投资、工程设计施工、布局储能到智能运维、后市场服务齐头并进的业务体系与此同时完成光伏组件产线升级更新和扩产切入高效光伏组件赛道投产大尺寸高功率组件。公司高效光伏组件产品序列涵盖166、182、210等尺寸电池片预留TOPcon和HJT电池升级窗口。光伏电站压舱石资产稳定运行截止2022年12月底累计发电量11.5亿度发电厂利用小时数1225小时。

   盈利预测:维持"增持"评级。我们预测2023-2025年公司实现营业收入分别为34.18/43.05/51.46亿元,归母净利润分别为1.76/3.34/4.69亿元,PE分别为39.71x/20.87x/14.86x。

   风险提示:国际形势变化大幅超过预期;债务处理进程不及预期;新能源规模增速不及预期;相关补贴进度不及预期;盈利预测与估值模型不及预