易华录(300212):凤凰涅槃从湖起,数据要素展新篇-公司深度报告

易华录以智能交通业务起家,2016年提出数据湖战略,依托蓝光存储技术切入数据领域。随着2022-2023年"数据二十条等数据要素顶层政策出台,经营重点由数据湖建设转向数据要素运营的战略调整顺利推进。

   数据要素业务上,公司在央企背景、数据运营权数量、标杆案例、政策理念上优势显著。(1)央企背景,并拟并入中国电科,背景优势凸显。

   公司控股股东是央企中国华录集团,华录集团拟整合进入中国电科,易华录有望进一步提升资源禀赋、卡位优势、资金支持。2)以数据存储"数据湖"业务切入,打造数据"收存治用易"全生命周期闭环,并已拥有7个地市的政务数据运营权。公司从2017年开始基于华录集团蓝光存储大规模推广数据湖业务,从政务大数据产业基础设施开始,6年时间里在全国建设了32个数据湖,并在多地拥有政务数据集中存储权和运营权,在我国尚未推出数据要素顶层规划的背景下实现数据"收存治用易"全生命周期闭环。3)三权分立等政策理念与公司数据湖战略高度吻合,公司在行业研究、理念认知上具体较强的先发优势。(4)标杆案例众多,2022年已获得数据要素收入5000万,业界领先。早在2022年公司就在抚州落地全国首个政务数据银行目前已获得7个地市政务数据运营权,同时还与10余家省级大数据交易所签署合作协议,探索区域数据要素市场建设。除了抚州外,公司还在无锡打造感知数据银行,在天津打造应急数据银行,2022年已获得销售收入5000万元。

   公司在数据要素0-1以及1-N阶段都有望保持超强优势,预计2025年数据银行运营收入有望达到16亿元。我们认为,2023年是数据要素行业进入落地试点关键年份,公司在行业0-1阶段具备超强先发优势,并该优势有望在行业1-N的过程中持续保持。预计2023-2025年公司将加速获得政务数据运营权,假设数据银行业务进入稳态,每地数据银行收入将达到4000-5000万元,预计2025年将有40个数据银行落地并产生收入,2025年数据银行运营收入有望达到16亿元。

   盈利预测:我们预测易华录2023-2025年分别实现归母净利润分别为2.63、4.66、7.72亿元,2024-2025年分别增长76.96％、EPS(最新摊薄)分别为0.40、0.70、1.16元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:数据要素业务进展不及预期、华录集团重组进展不及预期。