新益昌(688383):Q1业绩环比改善,Mini LED及半导体封测设备未来可期-公司事件点评报告

事件

   新益昌发布2022年度报告及2023一季报:2022年全年实现营业收入11.84亿元,同比下降1.08％,归母净利润2.05亿元,同比下降11.76％,扣非后归母净利润1.85亿元,同比下降15.52％;2023年Q1实现营业收入3.58亿元,同比增长2.14％,归母净利润0.58亿元,同比下降17.74％,扣非后归母净利润0.57亿元,同比下降15.24％。

   投资要点

   Q1盈利能力环比向好,研发投入持续加大

   2022年,受宏观经济环境不确定因素增加及行业周期下行等因素影响,下游产业需求收缩,公司经营面临多重挑战,营业收入略有下降,同比降低1.08％。盈利能力方面,2022年公司毛利率43.64％(同比+1.01pct),净利率17.18％(同比-2.16pct),2023年Q1毛利率39.29％(同比-1.65pct,环比-1.30pct),净利率16.22％(同比-3.95pct,环比+18.48pct),Q1盈利能力环比向好。费用方面,2022年公司实现销售、管理、财务费用率分别为7.94％(同比+0.68pct)、10.87％(同比+1.18pct)、1.28％(+0.96pct),费用率均有上升,其中财务费用同比增长288.12％,主要系扩大生产场地,增加人才储备,向银行取得的短期借款有所增加,相应增加了利息支出。研发费用方面,2022年全年研发费用0.90亿元,同比增长17.18％,费用率为7.57％(同比+1.18pct),2023年Q1研发投入持续加大,研发费用为0.2亿元,同比增长32.40％,主要在半导体封装、MiniLED、MicroLED、超级电容器智能制造装备等新产品新应用领域的研发投入持续增加。当前部分智能制造装备产品核心零部件如驱动器、高精度DDR电机、直线电机、音圈电机、大推力比直线电机、运动控制卡及高性能一体式控制器等已经实现自研自产,是国内少有的具备核心零部件自主研发与生产能力的智能制造装备企业。

   LED+电容器领先企业,优质客户资源支撑业绩稳定增长

   公司是国内LED固晶机和电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业。LED方面,Mini/MicroLED被看作未来LED显示技术的主流和发展趋势,根据Arizton预计,全球MiniLED市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元,年均复合增长率为149.2％。公司LED固晶机设备主要用在封装工艺流程中的固晶环节,主要技术难点在于对固晶设备超高精度和超高良率的要求。通过自主研发掌握了MiniLED缺陷检测算法等多项核心技术,成功研发出可用于MiniLED生产的智能制造装备,达到行业领先水平。已经积累包括国星光电、三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电等优秀客户,并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等长期保持良好合作。电容器方面,据QYResearch数据,全球超级电容器市场将从2020年的197亿元增长到2026年的583亿元,CAGR为16.5％,而我国超级电容器市场渗透率较低,发展潜力巨大。公司自设立以来一直深耕电容器老化测试设备领域,主要用在铝电解电容器的老化和测试环节,主要技术难点是对电容器设备性能一致性和稳定性方面有严格的要求。现已掌握新一代恒流恒功充电技术、静态测试系统、高速整型进料系统等核心技术,可有效对接MES系统,达到电容器的快速老化与检测。已与艾华集团、江海股份、丰宾电子等业内头部公司 建立深入合作。我们认为,公司凭借在LED及电容器行业深耕多年的经验积累,及当前的技术领先性突破,未来有望延续行业领先优势,保持业绩稳步增长。

   盈利预测

   预测公司2023-2025年收入分别为15.92、20.64、25.77亿元,EPS分别为3.27、4.20、5.13元,当前股价对应PE分别为42.0、32.7、26.8倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   半导体市场需求不及预期;下游晶圆制造产能扩充不及预期风险;零部件短缺风险;新设备研发进度不及预期风险等。