炬芯科技(688049):Q1业绩环比回升,AI赋能长期发展

事件:公司于4月24日发布了2022年年报,2022年实现营收4.15亿元,同比-21.20％;实现归母净利润0.54亿元,同比-35.97％;实现扣非净利润0.31亿元,同比-48.05％。并于4月29日发布2023年一季报,2023年Q1实现营收0.81亿元,同比-6.23％,环比-23.99％;实现归母净利润0.08亿元,同比-23.68％,环比+57.17％;实现扣非净利润0.01亿元,同比-89.55％,环比扭亏为盈。

   消费电子疲软影响Q1营收,高研发投入保障产品迭代:2022年,受宏观经济增速放缓,欧美通货膨胀和国际形势紧张,全球消费电子市场需求疲软等多方面影响,公司全年营收降幅明显。2023年,因消费电子市场需求疲软,Q1营收略降。2023年Q1公司毛利率为41.00％,同比-1.52pcts,环比+4.34pcts;净利率为9.84％,同比-2.24pcts,环比+5.08pcts。费用方面,23年Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.87％/7.96％/32.60％/-10.65％,同期变动分别为-0.35/-0.03/-1.28/+0.29pct。因23年Q1公司加大研发力度,研发费用同比+10.39％,保障产品系列持续迭代升级。

   蓝牙SoC芯片产品导入顺利,有望持续受益蓝牙市场增长:蓝牙音频SoC芯片系列是公司最主要的产品系列。其中,蓝牙音箱芯片是公司的主力产品和重要收入来源,主要服务于SONY、哈曼、安克创新、华为、小米、罗技等国内外一二线终端品牌;TWS蓝牙耳机SoC芯片是公司布局蓝牙穿戴市场的第一个落地点,产品已进入荣耀、realme、传音、JBL、倍思、TOZO、QCY、百度等终端耳机品牌供应链;智能手表SoC芯片是公司重点布局方向,第一代智能手表芯片已实现大规模量产,并作为主控芯片应用于印度头部品牌Noise、Fire-Boltt、boAt等多款终端手表机型中,下一代智能手表芯片已进入流片阶段,预计将于2023年推向市场。根据SIG预测,2027年全球蓝牙音频传输设备年出货量将达18.4亿台,2023年到2027年的年复合增长率为6％。尽管受宏观经济、国际形势和全球通胀等影响,蓝牙音频仍持续出现线性增长。其中,蓝牙音箱2023年出货量预计将达3.6亿台,蓝牙智能手表2023年出货量预计为1.43亿块。公司的蓝牙音频SoC芯片系列产品已进入各细分市场的国内外一二线终端品牌,有望受益于持续增长的蓝牙市场,保 障公司的蓝牙音频SoC芯片营收稳步提升。

   智能语音市场前景广阔,AI发展带动业绩成长:智能语音交互是一个新兴的市场,下游应用领域广泛。公司持续开拓可配合语音技术落地的智能语音交互产品应用,当前芯片主要落地在智能办公和智能家居方面,其中智能录音笔芯片已覆盖科大讯飞、飞利浦和汉王等终端品牌。根据华经产业研究院预测,2023年全球智能语音市场规模将达399.2亿美元,其中Nuance、谷歌、苹果市场份额占比较高;2023年我国智能语音市场将达382亿元,其中科大讯飞与百度占据较高市场份额。随着ChatGPT等生成式AI的兴起,语音技术也在快速进步。公司密切关注语音技术及AI行业的发展趋势,智能语音交互SoC芯片有望受益于智能语音这一广阔市场,为公司营收带来新的增长点。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司主营业务为中高端智能音频SoC芯片的研发、设计及销售,主要产品有蓝牙音频SoC芯片系列、便携式音视频SoC芯片系列、智能语音交互SoC芯片系列等,广泛应用于蓝牙音箱、智能手表、蓝牙耳机、蓝牙收发一体器、无线麦克风、电竞耳机、蓝牙语音遥控器、智能办公、智能家居等领域。公司通过智能蓝牙音频芯片升级及产业化项目、面向穿戴和IoT领域的超低功耗MCU研发及产业化项目、研发中心建设项目和发展与科技储备资金等项目的实施,可对现有产品系列进行持续优化升级,并迭代更为先进的芯片产品,有望把握蓝牙和智能语音的市场机遇,为公司业务发展提供保障。预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.68亿元、1.08亿元、1.23亿元,EPS分别为0.56元、0.89元、1.01元,对应PE分别为61X、39X、34X。

   风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、核心人员流失风险、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。