东芯股份(688110):行业周期影响业绩,存储触底+技术创新成长可期-公司事件点评报告

事件

   东芯股份发布2022年年度报告:2022年实现营业收入11.46亿元,同比增长1.03％;实现归母净利润1.85亿元,同比减少29.17％;实现扣非后归母净利润1.65亿元,同比减少35.42％。2023年一季报显示,公司实现营业收入1.24亿元,同比减少64.05％;实现归母净利润-0.34亿元,同比减少131.21％;实现扣非后归母净利润-0.38亿元,同比减少134.15％。

   投资要点

   22年业绩承压,研发投入持续增加

   2022年受地缘政治局势紧张、全球经济下滑、半导体行业周期性波动等宏观因素的影响,公司业绩有所下滑,归母净利润较21年同期同比减少29.17％,扣非后归母净利润同比减少35.42％。主要原因为:(1)研发费用增长:随着研发项目的新增和现有项目的展开,研发人员、研发设备等均较去年同期有所增加,费用率由21年的6.60％增长到9.63％;(2)计提的存货跌价准备增长:受下游应用市场需求疲软的影响,公司部分产品市场价格持续下滑,对存在减值迹象的存货计提跌价准备。在费用方面,公司22年的销售、管理、财务费用率分别为1.31％、5.12％、-6.94％,均较21年有小幅降低。

   分产品来看,NAND系列产品实现营收7.08亿元,同比增长7.27％,占比61.75％;NOR系列产品实现营收0.72亿元,同比减少61.47％,占比6.30％,其降幅较大的原因为受消费电子需求下滑,穿戴式应用需求走弱;DRAM系列产品实现营收0.82亿元,同比增长3.22％,占比7.12％;MCP产品实现营收2.25亿元,同比增长26.38％,占比19.66％;技术服务业务实现营收0.58亿元,同比增长99.70％,占比5.02％,其增幅较大主要系根据项目进度投入增加,按照履约进度确认技术服务收入增加。

   SLCNand处于行业领先地位,技术护城河深厚

   公司是目前中国大陆少数能够同时提供NANDFlash、NORFlash、DRAM等存储芯片完整解决方案的公司,产品广泛应用于网络通信、监控安防、消费类电子、工业与医疗等领域。经过多年的技术积累和研发投入,公司在NANDFlash、NORFlash、DRAM等存储芯片的设计核心环节都拥有了自主研发能力与核心技术,在实际研发过程中不断积累经验,形成了多项核心技术。公司先进制程的1xnmNANDFlash产品已完成首轮晶圆流片及首次晶圆制造,并已完成功能性验证;公司自主设计的SPINORFlash存储容量覆盖64Mb至1Gb,并支持多种数据传输模式,普遍应用于可穿戴设备、移动终端等领域;公司研发的DDR3(L)系列是可以传输双倍数据流的DRAM产品,具有高带宽、低延时等特点,在通讯设备、移动终端等领域应用广泛。截至2022年末,公司拥有境内外有效专利70项、软件著作权13项、集成电路布图设计权68项、注册商标11项。

   供应链体系稳定,不断开拓新应用领域

   公司积极扩大产品线布局,凭借对产品下游应用细分市场的分析累积和产品优势特点,准确把握市场应用需求,聚焦投入,形成了完整的NANDFlash、NORFlash、DRAM及MCP的产品供应链。公司不断推进国产化供应链的同时也积极与国际大厂展开合作,加深与中芯国际及力积电两家国际一流大厂的合作范围与合作深度。

   另外在下游应用领域,公司积极布局高可靠性工业类应用,依托下游应用领域如5G、物联网、人工智能、机器视觉等市场需求,不断提高产品在网络通讯、物联网、工业控制及监控安防等高端应用领域的渗透率。

   盈利预测

   预测公司2023-2025年收入分别为13.08、17.15、23.65亿元,EPS分别为0.51、0.80、1.23元,当前股价对应PE分别为67.4、42.7、27.8倍,我们看好存储周期见底并逐步向上改善,因此我们维持公司"买入"评级。

   风险提示

   产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。