联泓新科(003022):EVA价格触底反弹,新项目稳步推进

事件描述

   公司公布2023年一季报:2023Q1营业收入15.76亿元,同比增加1.31％,环比下滑9.43％;

   归母净利润1.47亿元,同比增加36.98％,环比增加66.36％。

   事件评论

   EVA价格企稳回升,23Q1业绩环比改善显著。22Q4公司由于受到下游光伏等行业需求不及预期、产能投放等影响,EVA价格显著下滑,导致公司四季度EVA销售价格显著回落。2023年以来,EVA下游需求复苏叠加供应商挺价等因素,价格中枢稳步提升。2022年公司排产高VA含量、高附加值EVA产品,其中光伏胶膜料FL02528产销量进一步提升,全年销售量同比增长约132％,与国内主要光伏胶膜生产企业均保持良好稳定的合作关系;线缆料UL00628在国内电线电缆专用料领域继续保持行业领先地位。

   EVA需求稳步增长。从需求维度看,在行业需求高增的背景下,预计2022年光伏装机规模有望达250GW左右,需求同比增速约50％-55％,对应光伏胶膜需求规模29.6亿平米。考虑到双面组件提升及共挤POE(即EPE,2层EVA当中夹1层POE)占比提升,相应的EVA粒子需求将增至115-120万吨左右;对于2023年,行业需求在2022年的基础上有望实现30％以上的增长,预计装机规模有望增至350GW,对应的EVA需求预计达150-160万吨。

   核心逻辑:中期维度2023年需求稳步增长,而供给增量有限;长期来看,本轮景气周期有望持续2年左右。CPIA预测2023年全球光伏新增装机量280-330GW,我国光伏新增装机量95-120GW;2025年全球光伏新增装机量324-386GW,我国光伏新增装机量100-125GW。EVA作为光伏胶膜的核心主体材料,需求量随着光伏新增装机量的持续增长而快速增加。供给端来看,下一轮扩张将在2024年底陆续开始。因此,需求保持高景气背景下,光伏级EVA将有望继续保持较高景气周期。

   公司未来成长空间广阔:1)募投项目"锂电材料-碳酸酯联合装置项目"已于2022年底建成中交,即将投产,项目技术优势突出,所需主要原料EO、二氧化碳、甲醇均为公司或子公司自产,与公司现有产业链充分协同,可实现资源的循环与综合利用,竞争优势较为明显;2)公司2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年VA联合装置项目计划于2023年内建成投产,其中VA投产后将实现公司EVA原材料完全自主供给,明显减少生产成本;

   3)公司规划电子级高纯特气和锂电添加剂项目,计划于2023年四季度建成投产;4)生物可降解材料项目计划于2023年底建成投产;5)公司规划新能源材料和生物可降解材料一体化项目已通过安评、能评、环评等审批,正在有序推进项目建设相关工作,计划于2025年上半年建成投产。

   暂不考虑未来股本扩张,预计公司2023-2025年归母净利润为11.8亿元、17.9亿元、28.3亿元,对应2023年5月10日收盘价的PE为29.5倍、19.5倍和12.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、EVA景气度不及预期;

   2、项目建设进度不及预期。