富瀚微(300613):22年业绩逆势增长,物联网和汽车领域打开成长空间

事件:公司发布2022年报及2023年一季报,2022年全年公司实现营收21.11亿元,同比增长22.92％;实现归母净利润3.98亿元,同比增长9.42％;实现扣非净利润3.57亿元,同比增长4.81％;公司2023年Q1实现营收4.16亿元,同比下降19.22％,环比增长6.92％;实现归母净利润0.59亿元,同比下降42.42％,环比增长15.40％;实现扣非归母净利润0.57亿元,同比下降39.53％,环比增长109.07％。

   22年业绩逆势增长,成本及费用影响利润:2022年,宏观经济放缓,行业周期下行,贸易争端、地缘冲突等因素影响业务开展;公司业绩逆势增长,主要系公司稳扎主业,不断突破创新,坚持技术进步和产品迭代双轮驱动。分产品来看:2022年,公司视频监控多媒体处理芯片营收15.44亿,同比增长23.43％,营收占比73.14％,毛利率37.62％;智能硬件产品营收3.14亿元,同比增长12.72％,营收占比14.87％,毛利率33.16％;汽车电子产品营收2.12亿元,同比增长21.10％,营收占比10.05％,毛利率40.67％。2022年公司综合毛利率为38.09％,同比下降4.36pct;净利率为17.93％,同比下降4.33pct,毛利率和净利率双双承压,主要原因是:(1)产品成本同比上涨,(2)公司运营费用增加。费用方面,2022年全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.60％/5.41％/14.26％/0.31％,同比变动分别为-0.07/+0.22/-0.32/+0.40pct。2022年公司财务费用变动主要系可转债利息费用同比增加。公司表示,在23年下半年推出新产品,预计23年全年会是一个逐季向好的趋势。 物联网和汽车领域打开成长空间,持续完善产品布局:据IoTAnalytics预测,从2022年到2027年,物联网市场规模将以19.4％的复合年增长率增长至4830亿美元;ICVTank预测,2025年全球车载摄像头市场规模将达到273 亿美元,2020～2025年CAGR为16.0％。物联、车载摄像头市场前景仍十分广阔。公司拥有面向智慧物联、智慧车行等应用领域多个系列芯片产品及解决方案,产品包括系列化端侧ISP/IPC芯片、系列化边缘侧XVR/NVR芯片,已形成前、后端协同,具备完整的一站式解决方案供应能力。在智慧物联领域,公司不断关注新兴应用场景,拓展与头部品牌的合作,建立一定的规模和品牌优势;公司产品继续推陈出新,高性能低功耗相机在客户获得大规模量产,公司利用Turnkey方案、RTOS方案等在客户实现量产,公司推出多款针对消费场景的智能摄像机芯片产品,轻松实现智能功能,推进普惠智能的全面落地。在智慧车行领域,公司具备专业车规ISP+模拟视频链路芯片+车载DVR芯片,及一系列车载视频产品及解决方案。形成从车载后装到车载前装,从舱内到舱外的一系列富有竞争力的产品;公司推出了新一代车载ISP产品,可应用于AVM/DMS/OMS/DVR等产品,运用新一代车载ISP算法并首次采用先进制程工艺,产品具备高性能、低功耗等业内领先优势;公司产品完成AEC-Q100车规认证;同时,公司加速推进ISO-26262功能安全体系认证,提供车载摄像的完整解决方案并实现量产,推进车载传输的技术变革和推广。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司的主营业务是以视频为核心的智慧安防,智慧物联,智能驾驶领域芯片的设计开发,为客户提供高性能视频编解码SoC芯片,图像信号处理器ISP芯片及产品解决方案,以及提供技术开发,IC设计等专业技术服务。主要产品是专业视频处理产品、智慧物联产品、智慧车行产品、技术服务。公司长期深耕视觉领域,是以视频为中心的芯片和完整解决方案提供商。公司产品进入多家知名视觉厂商的供应链体系。随着公司在物联和车载领域的不断拓展,下游市场需求回暖,公司业绩有望更上台阶。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.63亿元、5.45亿元、6.85亿元,EPS分别为2.01元、2.37元、2.98元,PE分别为30X、25X、20X。

   风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。