武汉蓝电(830779):电池测试设备"小巨人",募投布局化成分容百亿市场

新能源电池行业高景气拉动电池检测设备需求,国产替代逻辑持续演绎。在国家政策的大力支持下,下游动力汽车、消费电子及储能等行业高景气拉动电池检测设备需求稳步提升。在电池研发、质检领域,2025年电池检测设备市场规模将达97亿元。在化成、分容领域,电池检测设备市场广阔,2026年国内化成、分容设备市场规模将达280亿元。同时,由于国产设备具有性价比高、适应性强、对客户需求反应迅速等多重优势,电池测试设备进口替代效应日益明显。

   低功率设备产品行业领先,掌握优质客户资源。公司高精度微小功率和小功率产品对标国外高端测试设备,性能指标居于全球行业第一梯队,在高校及科研院所的市占率达到21％-25％。在企业端,公司市占率为2.2％,有较大增长空间,客户包括珠海冠宇、宁德时代、比亚迪、德方纳米等电池及电池材料企业,受益于公司新客户开拓及强客户粘性,公司企业类客户收入有望持续提升。

   募投项目大幅扩产,布局化成、分容及大功率市场打造第二增长曲线。近三年来,公司产线均处于满产状态,2022年底在手订单已超6千万元,公司急需扩充产能。公司拟通过本次发行募资建设生产基地,扩产标准产能89321.3台,扩产比例达167.3％。同时,公司在研项目一方面继续提升研究级电池测试设备的整体效能,巩固公司竞争优势;另一方面进一步丰富公司产品线,重点研发产线用化成、分容测试设备,拟在串联化成分容领域进行突破,增加新的利润增长点。

   投资建议:本次公司发行底价为26.6元/股,对应的PE为21.5倍(不行使超额配售选择权)。公司可比公司PE平均值为50.7倍,考虑到公司作为国产低功率电池检测设备领先企业,产品性能位于行业第一梯队,随着下游景气度持续提升、公司募投产能项目落地以及化成分容等市场的开拓,公司业绩将呈现高增长趋势,建议积极关注。

   风险提示:下游行业波动风险、技术革新风险、下游客户自建电池测试设备的风险、市场竞争加剧的风险、原材料供应风险、募投项目不达预期风险、电池化成分容设备市场开拓的风险。