瑞玛精密(002976):转型发展的汽车零部件新贵

通信行业精密金属冲压件企业逐步向汽车零部件转型。瑞玛精密成立于2012年,主要从事精密零部件及相应模具的研发、生产和销售,覆盖领域包括移动通信、汽车、电力电气等行业。公司与全球知名的移动通信主设备商、电子制造服务商及大型跨国汽车零部件供应商均保持良好的业务合作关系,通信业务主要客户有伟创力、诺基亚、爱立信、中天科技等,汽车零部件业务主要客户有采埃孚天合、斯凯孚、法雷奥、大陆、博世、博格华纳、麦格纳、安波福、蒂森克虏伯、德尔福、敏实集团、延锋、拓普集团等。

   2022年公司实现营收12.06亿元(其中,汽车及新能源汽车业务实现营收7.62亿元,同比+98.54％;移动通讯业务实现营收3.27亿元,同比+26.69％),同比+59.78％;归母净利润0.67亿元,同比+46.66％;扣非后归母净利润0.73亿元,同比+105.95％,业绩大幅提升主要系广州信征于下半年开始并表增厚所致。公司2022年度新开发与承接汽车及新能源汽车精密结构件产品订单(全生命周期)约17亿元,其中新能源汽车项目订单占比超70％。2023年一季度公司实现营收3.37亿元,同比+54.98％;归母净利润0.24亿元,同比+38.09％;扣非后归母净利润0.23亿元,同比+42.76％,主要因广州信征并表以及原有业务增长带来业绩较大幅度的提升。

   2022年公司汽车零部件业务营收占比为63.15％,通讯业务营收占比为27.10％,已成功从移动通讯精密金属零部件企业转型至汽车零部件企业。

   收购广州信征进入汽车电子和智能座舱领域。公司以人民币9850万元收购广州市信征汽车零件有限公司36.48％股权并向标的公司增资人民币8000万元,完成后合计持有标的公司51％股权。广州信征主要生产各类汽车线束、座椅舒适系统及相关电控系统ECU等,下游客户包括广汽集团、比亚迪、长城、吉利、小鹏等国内知名整车厂。2021年度广州信征实现营收2.49亿元,同比+50.14％,净利润0.17亿元,同比+29.10％;2022年广州信征实现营收2.42亿元,营业利润0.22亿元。本次交易完成后,广州信征纳入公司合并报表范围(2022年6月起开始并表)。通过本次收购,公司成功切入汽车智能座舱系统,产品布局由零部件升级至子系统。

   截至2022年9月,信征零件湖南永州工厂已顺利投产,实现间接向华为智选EH3、比亚迪、广汽埃安及理想汽车供应产品,同时,公司北美墨西哥工厂顺利承接新能源整车厂T客户H项目座椅结构件产品订单;苏州工厂已实现间接向蔚来供应座椅结构件。

   盈利预测、估值分析和投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.33/1.79/2.32亿元,同比分别增长99.1％/34.3％/29.6％,对应EPS分别为1.11/1.49/1.93元,对应于2023年5月16日收盘价24.61元的PE分别为22.2/16.5/12.7倍。首次覆盖,给予"买入-A"的投资评级。

   风险提示:汽车产销量增长不及预期,拟收购普拉尼德进展不及预期。