嘉和美康(688246):业绩高韧性,专科电子病历提供新动能-2022年年报点评

需求环境影响下,公司营收和业绩的韧性彰显。

   公司发布2022年报及2023年一季报,2022年公司实现营业收入7.17亿元,同比增长9.97％9.97％;实现归母净利润0.68亿元,同比增长37.13％37.13％;实现扣非归母净利润0.54亿元,同比增长37.00％。2023Q1公司实现营收1.08亿元,同比增长9.67％9.67％;实现归母净利润0.23亿元,2022Q1同期为0.28亿元。现金流端,2022年公司经营性现金流净额2.59亿元,2021年同期为1.97亿元。2023Q1公司实现经营性现金流净额1.47亿元,2022Q1同期为1.57亿元。

   综合电子病历保持较高增速,专科电子病历提供增长新动能。

   分产品来看,1)电子病历平台2022年电子病历平台软件销售收入2.10亿元,同比增长13.19％。其中,专科电子病历销售增长加快,实现营收0.61亿元,同比增长41.04％41.04％,毛利率可达61.54％61.54％,同比提高9.47pct。2)数据中心:截至2022年末,累计助力50家医疗机构通过互联互通高级别测评,产品成熟度不断提升。3)智慧医疗产品2022年公司智慧医疗产品增速明显,实现收入0.67亿元,同比增长20.05％。

   费控表现良好,加码研发投入构建核心技术护城河。

   公司2022年销售费用、管理费用及财务费用分别为0.97亿元、0.82亿元和0.12亿元,同比变动6.93％、27.04％及352.60％。公司为尽快完善产品布局,增强竞争优势,加快募投项目研发节奏,加大研发投入,重点关注电子病历智能化、专科化方向及数据利用方向,2022年研发投入1.77亿元,同比增长41.24％41.24％,其中研发费用为1.59亿元,同比增长26.60％。公司持续对医疗自然语言分析技术、实时临床数据搜索及文本搜索引擎、智能医疗决策引擎、医疗数据特定场景计算模型构建技术、时序性医疗数据加工处理技术等AI智能核心技术进行深化和完善,在更多业务场景实践和改进,形成竞争门槛。

   投资建议:公司综合电子病历和专科电子病历等产品加速客户突破,受交付影响略下调收入预期调整公司20232024年收入预测为9.60/12.66(原预测20232024年10.80/14.12亿元),新增2025年收入预测为16.53亿元,鉴于公司费控表现良好调整公司20232024归母净利润预测为1.19/1.89(原预测20232024年1.01/1.58亿元新增2025年收入预测为2.45亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:电子病历等政策落地不及预期;专科电子病历市场容量有限