恒烁股份(688416):需求静待复苏,深化存储+控制+AI三位一体布局

事件:公司发布2022年报及2023年一季报,2022年全年公司实现营收4.33亿元,同比下降24.76％;实现归母净利润0.21亿元,同比下降85.63％;实现扣非净利润0.04亿元,同比下降97.35％;公司2023年Q1实现营收0.72亿元,同比下降42.02％,环比下降13.99％;实现归母净利润-0.19亿元,同比下降173.57％,环比增长26.58％;实现扣非归母净利润-0.22亿元,同比下降207.84％,环比增长11.86％。

   需求疲软影响业绩,费用及晶圆成本上升导致利润承压:2022年公司业绩承压,主要原因是:(1)消费市场需求萎缩、竞争加剧,公司产品量价齐跌;(2)期间费用增长。分产品来看:2022年,公司NORFlash产品营收3.50亿,同比下降29.54％,营收占比80.76％,毛利率25.75％;MCU产品产品营收0.82亿元,同比增长6.61％,营收占比18.97％,毛利率31.25％。2022年公司综合毛利率为26.99％,同比下降13.84pct;净利率为4.89％,同比下降20.73pct,毛利率和净利率双双承压,主要原因是:(1)公司产品单位成本变动滞后,主要产品的晶圆采购价格仍相对较高;(2)公司运营费用同比增长显著;(3)公司存货跌价损失及合同履约成本减值损失增加。费用方面,2022年全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.72％/7.10％/14.95％/-1.69％,同比变动分别为+0.94/+1.69/+6.78/-1.73pct。公司研发费用变动主要系公司研发人数增加特许使用权摊销额增加以及公司不断加大研发投入使流片开发费增加所致。公司表示,目前来看晶圆代工厂的价格有一定松动,产品成本压力有望减轻,若未来行业景气度回暖,预计2023年的经营状况和毛利率有一定好转。 AI推理芯片前景广阔,发力研发存算一体化AI芯片:根据亿欧智库数据,预计AI芯片国内市场规模将于2025年达到1780亿元,20 22-2025年CAGR将达到27.9％,AI推理芯片前景广阔。公司致力于开发基于NOR闪存技术的存算一体终端推理AI芯片。公司已掌握存算一体CiNOR技术、高精确度设计技术、系统级三维集成互连技术等3项核心技术。公司与中国科学技术大学深入合作,展开了基于NOR闪存技术的存算一体终端推理AI芯片的研发,设计用于IoT应用的超低功耗CiNOR芯片,使用创新的存算一体化架构,极大优化芯片的能效比,实现超低功耗的AI卷积运算,并持续推进基于MCU的AI应用部署和模型量化研究。公司研发的AI芯片主要聚焦于小算力、低功耗应用场景,主要专注在边缘和终端设备上,终端市场应用场景主要包括人脸识别、语音关键词识别、心电图检测及电力设备故障声纹检测。公司的CiNOR芯片中有高精确度的电流减法电路,可以降低功耗并减小负载效应,并且实现电流的线性相减,提高了运算精确度。公司的CiNOR存算一体AI芯片目前处于研发阶段,正稳步推进中。受益于chatGPT等智能AI交互的发展,CiNOR存算一体AI芯片有望成为公司未来业绩新的增长点。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司主营业务为存储芯片和MCU芯片研发、设计及销售的集成电路设计企业。公司现有主营产品包括NORFlash存储芯片和基于ArmCortex-M0+内核架构的通用32位MCU芯片。公司是目前国内为数不多可同时提供NORFlash和MCU产品的芯片设计公司,可为客户提供基于"存储+控制"的产品综合解决方案。同时未来随着公司在研的CiNOR存算一体AI推理芯片项目的顺利推进,将会形成立足"存储",发展"控制",布局"AI"三位一体的战略布局。随着公司在存储、控制、AI领域的不断发展,下游需求复苏,公司业绩有望更上台阶。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.63亿元、1.22亿元、1.79亿元,EPS分别为0.76元、1.47元、2.16元,PE分别为74X、38X、26X。

   风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。