新天绿能(600956):风光运营+燃气协同发展,LNG接收站一阶段完工-2022年年报及2023年一季报点评报告

2022年实现营收185.61亿元,风电业务稳定增长。22年公司实现营业收入185.61亿元,同比增长15.01％;归母净利润22.94亿元,同比下降0.04％;主要系风电板块中的风电场运营装机容量增加,带来售电量及售电收入同比增加;天然气板块售气量及售气单价均较上年同期增加。23Q1公司实现营业收入65.59亿元,同比增长3.55％;归母净利润8.40亿元,同比下降10.41％。

   新能源发电:风电装机容量稳步增长,利用小时数持续高位。22年公司新能源发电实现营业收入62.95亿元,毛利率为61.55％,主要系新能源装机稳定增长带动发电量提升。22年公司新增风电管理装机容量203MW,累计管理装机容量6072MW;新增风电权益装机容量171MW,累计权益装机容量5482MW。截止2022年末,公司风电在建容量总计516MW。22年公司控股风电场平均利用小时数为2485小时,高于全国平均264小时。22年公司新增核准容量772MW,累计核准未开工项目容量2020MW;新增风电协议容量14200MW,累计风电协议容量达63303MW。

   天然气:售气量同比提升,LNG接收站一期建设基本完成。22年公司天然气板块实现营业收入118.51亿元,毛利率为9.57％;业务总输气量为45.01亿立方米,同比增长8.27％,其中售气量达38.85亿立方米,同比增长2.01％。公司持续推进输气管道建设:22年新增天然气管道742.49公里。截至22年末,公司累计运营管道8347.23公里,其中长输管道1260.67公里,城市燃气管道7086.56公里;累计运营31座分输站、19座门站。唐山LNG项目一阶段工程基本建成,其中一阶段配套码头工程全部完工,接收站一阶段工程储罐已全部完成。唐山LNG项目接收站外输管线(曹妃甸-宝坻段)、外输管线(宝坻-永清段)工程项目基本建成。

   盈利预测及估值下调盈利预测,维持"增持"评级。公司系河北省清洁能源龙头,推进LNG接收站开发,考虑到LNG接收站建设进度,我们下调公司23-24年归母净利润盈利预测至25.23、32.40亿元(下调前分别为30.17、39.00亿元),新增25年盈利预测为37.92亿元,对应EPS分别为0.60、0.77、0.91元/股,对应PE分别为15、12、10倍。维持"增持"评级。

   风险提示:新能源装机需求不及预期;项目建设不及预期;天然气价格波动。