长信科技(300088):传统业务景气度待回暖,关注车载、VR等新终端成长-2022年年报及2023年一季报点评

公司2022年营收及净利润同比-0.44/-26.72％。2022年公司实现营收69.87亿元,同比-0.44％;实现归母净利润6.80亿元,同比-24.84％;实现扣非归母净利润为6.14亿元,同比-26.72％。公司营收下降主要系智能手机、平板电脑和笔记本电脑等传统消费电子产品需求疲软所致,利润下降主要系竞争加剧下毛利率下滑影响。2022年公司整体毛利率为19.16％,同比-4.55pcts。分地区来看,2022年度公司内销/外销毛利率分别为19.66％/26.36％,分别同比-7.41/+0.84pct。费用率方面,2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.35％/3.19％/4.72％/-1.47％,分别同比+0.10/+0.39/+0.42/-2.18pcts。分季度来看,公司22Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收17.17/14.96/19.65/18.10亿元,同比+10.50％/-12.06％/+7.52％/-6.54％;实现扣非归母净利润1.72/1.71/1.87/0.85亿元,同比-21.03％/-25.30％/-37.82％/-7.11％;毛利率分别为22.14％/20.06％/16.38％/18.62％,分别同比-3.88/-6.76/-10.27/+2.25pcts。

   聚焦2023年一季度,公司营收、净利润分别同比-14.28％/-42.54％,毛利率同比-7.39pcts。2023年一季度,公司实现营收14.72亿元,同比-14.28％;实现归母净利润2.17亿元,同比-42.54％;实现扣非归母净利润1.042亿元,同比-51.96％。2023Q1公司毛利率为14.75％,同比-7.39pcts。我们认为毛利率下滑系原材料价格上升,叠加行业竞争加剧所致。

   传统消费电子业务需求相对疲弱,关注车载、VR等新终端成长。我们认为智能手机、NB＆PAD等传统终端短期需求或相对疲弱,建议投资人关注增量业务成长性。1)车载显示:公司已具备完整的车载触控显示产业链布局(覆盖车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载触显一体化模组等产品),目前头部新能源客户与传统客户均有覆盖,通过Tier1切入全球70％主流汽车品牌,后续建议关注公司车载业务利润释放节奏。2)UTG减薄:公司已成熟具备柔性可折叠玻璃盖板的全部制造工艺流程(包括玻璃减薄、切割及断面处理、玻璃表面处理等技术),子公司东信光电已取得国内顶级屏厂的订单并在交付中,已获得国内主要头部品牌客户的项目定点,成为搭载国内可折叠手机的首家UTG量产企业,后续建议重点关注公司终端客户量产情况。3)小尺寸触显模组:VR方面,公司目前供应全球Top4企业中的Meta和Pico;Watch方面,公司客户涵盖国际前五大智能可穿戴品牌厂商,为北美大客户提供全球首家基于柔性OLED面板的可穿戴模组产品。建议关注公司大客户端的需求情况。

   风险因素:需求疲弱,汽车智能化弱于预期,折叠屏手机出货量低于预期,技术路径变更风险,竞争加剧超预期等。

   盈利预测、估值与评级:我们认为公司业绩或受下游消费电子需求影响阶段性承压,中长期维度下,建议关注汽车电子业务成长以及UTG新兴减薄、VR/可穿戴模组贡献增量。我们下调公司2023/24年EPS预测至0.28/0.33元(原预测为0.33/0.41元),引入2025年EPS预测0.38元。据Wind,截至2022年5月8日,公司近2年PE(FY1)均值为18倍。考虑到公司汽车电子业务后续成长潜力带来的估值溢价,我们给予公司2023年目标PE=22倍,对应目标价6.4元,维持"增持"评级。