光云科技(688365):需求有望回暖,关注AI+电商SaaS机遇-2022年年报及2023年一季报点评

公司发布2022年年报和2023年一季报:2022年,公司实现营业收入4.94亿元(YoY-9.42％),归母净利润-1.79亿元(YoY-200.44％),扣非归母净利润-1.88亿元(YoY-108.48％)。2023Q1,公司实现营业收入1.10亿元(YoY-11.03％),归母净利润-1723.55万元(YoY+43.94％),扣非归母净利润-1808.87万元(YoY+45.31％)。

   营收整体承压,核心电商SaaS业务稳定。2022年,受外部经济环境增速放缓等多因素影响,下游客户数字化改造升级投入有所削减,公司营收有所明显,同比下降9.42％。其中核心SaaS产品业务营收保持基本稳定,全年实现营收4.06亿元,占总营收的82.25％,同比下降1.43％。非核心业务方面配套硬件实现营收6023.91万元,同比下降8.19％,运营服务和CRM短信营收下降明显,分别实现营收1684.73/1052.60万元,同比下降60.54％/58.06％,主要系公司战略调整减少低毛利运营和CRM业务所致。

   中小商家SaaS产品加速平台覆盖,多平台收入快速增长。公司中小商家SaaS作为公司传统优势领域,虽然受大环境影响整体营收出现下滑,但公司进一步加强客户覆盖,在已完成近30个电商平台的战略布局的基础上,加速打入抖音、快手等社交电商平台,中小商家SaaS产品在抖音平台收入同比增长165.01％,拼多多平台收入也保持稳步增长。公司多平台收入呈现快速增长,中小商家SaaS产品多平台收入占比由2021年的30.12％提升至35.85％。

   大商家和企服SaaS逆势成长,持续开拓长期发展空间。大商家SaaS方面,经过多年布局,相关业务营收持续取得突破,公司核心产品主要包括快麦ERP、深绘美工机器人、快麦小智客服机器人、巨沃WMS等产品,2022年收入同比增长25.64％。部分产品表现亮眼,跟单宝收入同比增长440.01％,快麦小智客服机器人收入同比增长737.95％。企服SaaS方面,2020年开始,越来越多的企业开始使用钉钉等在线协同办公软件,促进企业办公SaaS服务的快速增长。2022年公司企服SaaS产品的营业收入同比增长16.11％。

   巩固产品和技术优势,AI+电商SaaS有望加速落地。2022年公司费用开支处于历史高位,销售/管理/研发费率分别为34.78％/24.34％/31.43％,同比增长2.60/3.68/2.13pcts,销售和管理费用较高系公司加强大商家SaaS直销网络建设、管理和维护所致,有助于公司未来扩展业务空间、实现高质量发展。公司2022年研发费用1.55亿元,同比下降2.83％,研发团队492人,占总员工比例25.80％,公司保持较高研发投入,持续巩固自身产品和技术优势,探索AI时代的行业前沿技术。亿级订单实时处理架构技术、电商领域分词技术、淘宝直通车广告竞价投放技术、电商领域的AI详情页生成技术、电商领域的图像前景提取技术及电商SaaS应用弹性架构技术等一系列核心技术处于行业领先地位,有力保障公司未来发展与核心竞争力。

   风险因素:电商行业复苏不及预期;公司大商家和多平台战略不及预期;市场竞争加剧。

   投资建议:2022年公司业绩受宏观经济影响有所承压,但核心电商SaaS业务营收稳定,大商家和企服SaaS逆势成长,料未来将成为公司营收增长的核心动力。展望未来,伴随电商行业回暖,AI赋能电商进一步打开天花板,公司业绩有望长期稳定增长。考虑到2022年低基数,调整公司2023-2024年营收预测至5.82/6.87亿元(原预测为6.42/6.95亿元),新增2025年收入预测为8.12亿元,对应调整2023-2024年归母净利润预测至-0.56/-0.09亿元(原预测为-0.09/0.18亿元),新增2025年净利润预测0.34亿元。考虑到AI对公司业务的落地节奏影响有待进一步观察,业绩和估值均存在一定波动性,我们暂不给予目标价及评级。