格科微(688728):转型期业绩承压,BSI产线放量可期

事件:公司于4月29日发布2022年年度报告,2022年实现营收59.44亿元,同比-15.10％;归母净利润4.39亿元,同比-65.13％;扣非净利润3.54亿元,同比-70.59％。公司于5月4日发布更正后的2023年一季报,2023年Q1实现营收8.53亿元,同比-50.82％,环比-37.86％;归母净利润-1.29亿元,同比-153.50％,环比-10.79％;扣非净利润-1.35亿元,同比-157.15％,环比+30.30％。

   市场低迷影响营收,筹建晶圆厂＆计提减值致使业绩承压:2022年,受到地缘政治、全球通胀等国内外多重因素影响,消费电子市场整体低迷,产品出货量减少,公司库存水位较高,因此计提了4.30亿的存货跌价准备,又因募投项目"12英寸CIS集成电路特色工艺研发与产业化项目"尚处于前期筹备建设阶段,2022年的管理费用同比+168.32％,公司2022年整体业绩短期承压。2023年,因地缘政治、全球通胀等依然持续造成影响,手机行业景气度降低,公司2023年Q1营收表现不佳。2023年Q1公司毛利率为38.36％,同比+4.63pcts,环比+13.27pcts;净利率为-15.14％,同比-29.06pcts,环比-6.65pcts。费用方面,23年Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.61％/15.77％/16.48％/6.71％,同期变动分别为+1.81/+13.22/+10.50/+2.41pct。因自建晶圆厂筹建期人员工资、材料等相关费用增加,管理费用同比+204.46％。因研发材料费增加,研发费用同比+35.64％。因公司为存货跌价做准备,2023年Q1计提的资产减值损失高达0.96亿,同比+133.42％。

   新机发布带动换机需求,CMOS图像传感器业务有望受益:手机CMOS图像传感器产品线是公司最主要的产品线,占2022年公司营收的66.89％。据IDC预测,2023年,全球智能手机市场出货量将会低于12亿台,同比下降1.1％;而中国市场的出货量预计将仅有2.83亿台,同比也会下降1.1％。

   对于2024年,全球智能手机市场出货量有望达到12.63亿,同比增长5.9％;

   中国智能手机市场出货有望重新回到3亿市场大盘,同比增长6.2％。2023年全年来看,公司业绩或将继续承压,但随着背照式亚微米高像素CMOS图像传感器芯片、4KCMOS图像传感芯片等在研项目的完成,以及2023年下半年多款新机发布带动换机需求,有望于2024年获得手机CMOS图像传感器业务营收的增长。

   募投项目进展顺利,产能扩张提升盈利空间:公司运营处于从Fabless向Fablite转型的阶段,募投项目"12英寸CIS集成电路特色工艺研发与产业化项目"进展顺利,该项目的BSI产线已于2022年8月31日投片成功,首个晶圆工程批取得超过95％的良率,预计于2023年上半年进入正式量产阶段。该项目投产后,公司将具备12英寸BSI晶圆后道工序生产能力,将有力保障12英寸晶圆的供应,缩短产品交期,把握中高阶CIS市场持续增长的红利,提升公司的盈利空间,提高公司在整个行业内的竞争能力与市场地位。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司主营业务为CMOS图像传感器和显示驱动芯片的研发、设计和销售,主要产品包括CMOS图像传感器和显示驱动芯片,广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑等电子消费终端,以及汽车电子、智慧城市、医疗影像等领域。未来,CMOS图像传感器像素的提升将成为行业主流企业竞争的主要切入点,随着自建晶圆厂项目成功完成并量产,以及背照式亚微米高像素CMOS图像传感器芯片、4KCMOS图像传感芯片等项目完成研发,保障产能的同时受益于消费电子市场复苏,给公司带来利润的增长。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.30亿元、4.52亿元、6.28亿元,EPS分别为0.09元、0.18元、0.25元,对应PE分别为163X、83X、60X。

   风险提示:宏观经济波动风险、晶圆厂产量不及预期、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。