海目星(688559):Q1毛利率环比改善,持续受益新能源汽车高景气

事件:公司近期发布2022年度报告及2023年一季报,2022年公司实现营收41.05亿元,同比增长106.89％;归母净利润3.80亿元,同比增长248.45％;扣非净利润2.93亿元,同比增长305.31％。2023年Q1公司实现营收8.95亿元,同比增长100.45％,环比下降48.38％;归母净利润0.32亿元,同比增长184.17％,环比下降80.25％;扣非净利润0.22亿元,同比增长279.18％,环比下降79.76％。

   2022年业绩表现亮眼,Q1毛利率环比改善:2022年,公司订单增长、验收项目增加,业绩实现大幅增长。由于公司2022年实施限制性股票激励,增加股份支付费用为9,864.48万元,对2022年归母净利润及扣非归母净利润均有较大的影响;扣除股权激励费用后,公司净利润高速增长。2022年公司综合毛利率为30.50％,同比提升5.58pcts;净利率为9.15％,同比提升3.66pcts。23年Q1公司综合毛利率为30.83％,同比下降2.78pcts,环比提升5.40pcts;净利率为3.49％,同比提升1.12pcts,环比下降5.71pcts。费用方面,23年Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.05％/8.44％/12.77％/0.13％,同比变动分别为-2.31/0.72/0.10/-0.21pcts。

   动力电池新签订单高增长,TOPCon设备竞争优势明显:2022年,公司实现动力电池业务收入33.27亿元,同比增长199.13％;新签动力电池业务订单约68亿元,同比增长48％。受益于下游动力电池厂商加大产能扩张,动力电池生产设备需求增加,公司新签订单及在手订单稳定增长。公司2022年全年新签订单约77亿元,同比增长约35％;截至2022年底,在手订单约为81亿元,同比增长约59％。2023年一季度期间,公司新签订单约13亿元,较2022年一季度增长约25％,在手订单累计约84亿元。公司于2022年推出TOPCon一次掺杂设备,主要应用于光伏行业TOPCon电池一次硼扩激光直掺工序,该类设备年内实现首批交付,并于2023年春节前实现量产;2023年一季度期间,公司该类设备订单已超过4亿元,已开标的项目公司中标率超过60％。

   锂电设备前景广阔,海外业务推进顺利:根据高工产研锂电研究所预测,2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh,2030年有望达到3000GWh。2022年,公司动力电池激光及自动化设备业务实现营收33.28亿元,同比增长199.13％,毛利率为32.38％,同比提升11.75pcts。公司动力电池激光及自动 化设备推出了涂辊分制造方案、高速卷绕方案、动力电池模组/PACK方案等多款新产品,向动力电池产线前后段延伸。公司积极布局海外战略,开启海外市场新征程,全年海外订单较2021年新增约4.5亿元(含税),并获韩国头部电池客户超两亿订单;海外业务毛利率从37.12％提高到38.25％。在国家政策支持驱动以及新能源汽车技术不断进步背景下,预计2023年国内新能源汽车产销量仍将保持增长,新能源汽车产销量增长将有效带动动力电池厂商的扩产需求,公司动力电池激光及自动化设备需求有望持续提升。

   首次覆盖,给予"增持"评级:公司是激光及自动化综合解决方案提供商,主要从事动力电池、光伏、新型显示、消费电子、钣金加工、泛半导体等行业激光及自动化设备的研发、设计、生产及销售。公司首次公开发行募集资金用于激光及自动化装备扩建项目已于2022年陆续投入使用;同时在积极筹划成都西部生产基地以及江门二期的建设,其中江门二期已使用自有资金展开建设。受益于新能源需求增长及海外业务持续拓展,公司有望进一步打开市场成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.35亿元10.03亿元、10.83亿元,EPS分别为3.64元、4.97元、5.37元,PE分别为12X、9X、8X。

   风险提示:存货跌价和周转率下降风险、毛利率波动风险、动力电池产能过剩风险、汇率波动