申菱环境(301018):Q4短期承压,静待后续改善-2022年报＆2023年一季报点评

事项:

   公司发布2022年度报告及2023年一季度报告,22年公司实现营业总收入22.21亿元,同比+23.53％,归母净利润1.66亿元,同比+18.49％;其中,22Q4实现营业总收入6.65亿元,同比-14.42％,归母净利润0.30亿元,同比-47.68％。23Q1实现营业总收入4.63亿元,同比+6.4％,归母净利润0.41亿元,同比+12.84％。评论:

   全年经营业绩持续增长,Q4有所承压。2022年公司实现营业总收入22.21亿元,其中Q4实现营业总收入6.65亿元,同比-14.42％,主要系Q4通常为公司旺季,在12月由于外部各方面客观因素影响致生产制造、现场安装及项目验收均受到较大影响。分业务板块看,报告期间,公司数据服务板块营收同比+6.34％;工业板块营收同比+31.57％,主要系公司在特高压电网、新能源等领域实现了较大幅度增长;特种板块营收同比+45.07％,主要系涉密业务、医院医疗和油气回收治理等领域大幅增长;公建及商用空调板块营收同比+5.09％。2023Q1公司实现营业总收入4.63亿元,同比+6.40％,延续较高速增长态势。

   23Q1盈利能力改善。2022年公司实现归母净利润1.66亿元,其中Q4归母净利润0.30亿元,同比-47.68％,主要系受到外部环境影响。公司22年毛利率为27.77％,同比增加0.06pct。公司净利率为7.62％,同比降低0.31pct。费用方面来看,22年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.55％/6.73％/4.39％/0.69％,分别同比-0.37/1.00/0.14/0.07pct,公司持续加大研发投入,巩固主营业务技术优势,并加快提升新业务的核心竞争力。2023Q1实现归母净利润0.41亿元,同比+12.84％,主要受益于营收业绩快速增长及预算管理能力优化,公司不断通过降本增效中和原材料成本上涨压力。

   布局热储领域,搭乘数字化快车。公司于2022年投资成立申菱热储,借助在工业特种领域应用的热泵技术积累,面向欧洲市场为客户提供热泵及光储热一体化产品,随着相关业务的拓展,将带动公建及商用空调板块协同发展,有望实现业务倍增。此外,公司着手布局数字化工厂建设,2022年底公司与中国电信佛山分公司成功签订5G+智能工厂战略合作协议,全面启动"5G+"数字化智能化工厂项目,开启数字化转型新征程,2023年将持续推进该试点项目,未来有望享受数字化行业风口红利。

   投资建议:考虑欧洲能源危机紧张局势有所缓解,整体行业出口预期有所调整。我们调整公司23/24/25年EPS预测分别为1.08/1.53/2.18元(23/24前值:1.54/2.11),对应PE分别为34/24/17倍。采用可比估值法,给予目标价50元,对应23年46倍PE,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格持续上涨,市场竞争加剧,产能扩张不及预期