欣贺股份(003016):线下消费逐步复苏,数字赋能"智造"升级-2022年报＆2023年一季报点评

线下消费逐步复苏,单季度盈利环比改善。2022年,公司实现营业收入17.42亿,同比下滑17.1％;归属于上市公司股东的净利润1.29亿,同比下滑55.2％,主要受新冠疫情和宏观经济下行等因素影响。2023年第一季度,公司实现营业收入4.51亿,同比下滑10.5％,环比增长2.6％;归属于上市公司股东的净利润0.49亿,同比下滑21.2％,环比增长22052.2％,单季度环比改善明显。

   自营门店净增长,线上零售占比进一步提升。截止2022年底,公司拥有门店506家,净增加10家,其中自营门店421家,经销门店85家,"后疫情时代"公司开店有望加速。2022年,公司自营门店单店收入271.5万,同比下滑24.5％;经销门店单店收入121.4万,同比下滑6.7％,受线下消费影响,未来有望逐步回升。面对复杂的外部形势和女装行业下滑态势,公司电商业务韧性十足,渠道营收占比26.4％,较2021年同期提升3.1％。

   信息化、数字化持续推进,人工智能与产品设计可期。报告期内,公司持续与腾讯深入项目合作,发挥各自资源优势,就共同面临的零售行业新消费模式升级和技术变革中,探索以工具、数据、链接为核心的行业数字化转型路径。随着人工智能在产业应用加速,公司在长年累月的设计过程中积累了大量数据,未来有望将人工智能有效应用于产品设计、新渠道营销、数字化展厅等方面。

   利润率和费用率短期波动。利润率方面,2022年,公司毛利率为69.36％,同比下降2.13pct;净利率为7.41％,同比下降6.25pct。费用方面,2022年公司销售/管理/财务/研发费用同比变动分别为-8.72％/-3.66％/22.83％/8.19％。由于疫情等原因,公司营收短期承压,因而费用率有所上升,2022年,公司期间费用率同比增长6.08pct至54.82％;其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为46.55％/9.39％/-1.12％/4.48％,同比变动分别为4.26pct/1.73pct/0.08pct/1.05pct。

   【投资建议】线下消费复苏叠加新开店周期有望推动业绩快速回升至疫情前水平,公司也将在数字化和人工智能领域积极拓展新增长点。结合公司实际经营情况,我调整公司2022-2024年营收预测,并引入2025年盈利预测。我们预计2023-2025年公司实现营业收入21.96/25.98/28.98亿,实现归母净利润2.83/3.83/4.85亿,EPS分别为0.66/0.89/1.12元,PE分别为17/13/10倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   消费复苏不及预期

   数字经济等领域投入产出不及预期