映翰通(688080):一季报改善明显,市场复苏新品推出共同驱动增长

事件:公司发布2022年年报＆2023年一季报。2022年公司实现营收3.9亿,同比下滑13.9％,实现归母净利润7000万,同比下滑33.0％;扣非归母净利润为6200万,同比下滑12.4％。若剔除去年宜所智能出表影响,公司2022年可比收入下降5.9％。2023年一季度,公司实现营收9400万,同比增长53.8％,实现归母净利润933万,同比增长374.6％,实现扣非归母净利润783万,同比大幅增长1061.1％。

   一季报表现超预期,三大产品线均恢复增长,全年展望乐观。2022年主要由于疫情封控、二十大保电等客观因素影响,公司商务拓展、项目实施、产品交付出现延迟,其中工业物联网通信产品营收2.27亿元,同比微增4.1％,智能配电网状态监测产品营收0.81亿元,同比下降18.6％,智能售货控制系统营收0.58亿元,同比下降20.3％。一季度各条产品线显著恢复,根据公司202304投资者关系活动披露,三条产品线收入同比高增。1)其中智能配电网产品实现180％增长,国网各省分公司延期项目陆续下单,2023由于公司独有的主站系统在多省公司的入围落地部署以及地缆型状态监测新产品的推广,智能状态监测产品有望加速渗透。2)随着数字经济与工业互联网行业快速发展,下游客户数字化需求提升,工业通信产品同比增长35％,2023国内需求复苏、海外如期拓展,收入有望再提速。3)去除外部因素后,智能零售产品也恢复了13％的增长,2023年线下消费和商旅客流的复苏、AI智能货柜整机新品的推出将成为主要增长点。

   工业龙头数字化转型加速,公司工业路由器、边缘计算网关等产品需求看好。工业物联网通讯产品沉淀了公司对各种通讯协议的理解、各行业应用场景定制化开发、工业操作系统开发以及云端管理平台的迭代优化,是公司五大行业解决方案的基础能力和基本盘。后疫情时代,各工业大国纷纷推动工业互联网建设,核心是利用信息化手段实现整个工业生产活动的高度融合,产业数字化由各行业龙头率先开展,并快速下沉到二三线厂商。MarketsandMarkets报告显示,全球工业互联网设备联网数量将从2016的24亿增至2025的138亿,工业互联网联网数量将在2023年超过消费物联网。公司工业路由器、DTU、边缘无线网关等产品广泛应用于智能电力、数字能源、智能制造、智能零售、智慧城市等细分市场,得到施耐德、ABB、GE、罗克韦尔、中联重科等工业巨头认可。此外,工业数据现场预处理、能效管理、故障分析等需要轻量化实时化边缘处理,边缘计算网关市场快速增长,公司边缘计算网关产品不断升级完善,新增了QuickFaaS函数即服务功能,并新增了对ModbusTCPIEC104和OPCUA更多北向接入协议的支持。

   海外市场产品营销齐发力,有望继续高速增长。2022年公司海外市场收入1.4亿元,剔除宜所智能出表因素,可比增速为28.9％。在产品侧,公司工业路由器、无线网关等产品推出更多型号覆盖高中低端抵达更多客户;在北美市场推出"星汉云"SD-WAN企业分支机构联网解决方案并取得初步收入;此外车载与运输板块主要面向欧美市场,车载网关覆盖工程车辆、民用大巴到特种车辆,针对欧洲公交推出符合ITXPT标准的车载网关。市场侧,公司积极引入海内外丰富销售经验人才,渠道覆盖了欧美工业强国市场,通过Webinar、线上论坛、展会等方式构建数字化营销体系,持续强化企业品牌形象,并建立线上线下双轮驱动的销售模式。自有销售渠道建设之余公司在欧美与知名品牌和集成商建立合作,有望覆盖更多电力市政等项目。

   新一期股权激励彰显信心,收入复合增速目标20％。公司于今年3月推出新一期股权激励计划,授出59.6万股,覆盖23名高管、核心技术管理人员。以2022年营收为基数,设定归属达成目标为2023-2025营收增长率目标分别不低于20％、44％、73％。对比2017-2022公司营收复合增速为11.1％,此次股权激励计划彰显信心,我们认为公司各条产品线均分解设立了具有挑战性的经营目标,2023有望重回增长轨道。

   投资建议2023各项市场活动恢复,公司新品拓展、渠道建设、营销扩张同步进行,考虑到市场复苏节奏情况,我们预计公司2023-2025分别实现归母净利润0.97亿(前值1.28)、1.27亿(前值1.80)、1.72亿元,同比增速分别为37.5％、30.9％、35.8％,维持"买入"评级。

   风险提示配电网智能监测产品招标采购低于预期,海外市场拓展不达预期,智能零售市场复苏不及预期,工业物联网市场竞争激烈盈利能力下降。