苏奥传感(300507):业务布局优化,新能源及车联网增长动力强劲

公司2022年业绩高于我们预期,1Q23业绩符合我们预期公司2022年收入9.6亿元,同比+12％;归母净利润2.8亿元,同比+182％。4Q22收入2.7亿元,同比-7％,环比-1％;归母净利润2.1亿元,同比+642％,环比+718％。1Q23收入1.9亿元,同比-11％,环比-30％;归母净利润0.2亿元,同比-7％,环比-89％。由于出售常州华旋取得大额投资收益,2022年业绩高于我们预期,1Q23业绩符合我们预期。

   发展趋势

   基本盘传感器业务稳步增长,新能源及车联网有望成为后续增长引擎。分业务来看,2022年公司传感器及配件/燃油系统附件/内饰件/新能源部件/车联网产品分别实现收入2.32/4.54/1.31/0.84/0.02亿元,同比+12％/-6％/+57％/+200％+3628％。随着国六标准实施,公司基于MEMS技术的压力传感器及DPF压差传感器需求日趋增长,此外公司自主研发的更高性能的支缸压力传感器及ESC刹车压力传感器国产化进程推进,传感器业务稳步增长。同时,公司积极开拓新能源部件及车联网业务,2022年增速亮眼,我们预计未来有望成为公司重要的业绩驱动引擎。

   原材料价格上涨导致盈利能力承压,预计未来有望改善。2022年公司毛利率23.8％,同比-1.5ppt,净利率28.8％,同比+17.4ppt。1Q23毛利率18.6％,同比-4.6ppt,环比-3.8ppt,净利率12.0％,同比+0.5ppt,环比-64ppt。公司毛利率下滑主要系贵金属浆料价格上涨,我们认为随着原材料价格企稳回落及公司新车型配套产品的增加,盈利能力有望回升。1Q23公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6％/11.2％/4.5％/0.2％,环比+0.2ppt/+5.0ppt/-0.4ppt/-0.7ppt,新品开发导致研发费用率环比上升。

   持续优化业务布局,提高综合竞争力。2022年7月公司完成对睿世传感股权收购工作的工商变更流程,进一步提升公司综合竞争力。2022年10月公司出售旋变传感器控股子公司常州华旋,进一步整合资源,提高公司整体管理及运营效率。2023年2月公司公告拟收购博耐尔汽车电气系统有限公司37.5％股权,加强对新能源汽车空调和电池热管理领域的布局。我们认为公司调整业务结构有利于实现资源的合理分配,抓住行业新趋势带来的发展机会。

   盈利预测与估值

   考虑到公司出售常州华旋,下调2023年盈利预测13％至1.4亿元,首次引入2024年盈利预测1.7亿元。当前股价对应2023/2024年31.7倍/26.5倍P/E。维持跑赢行业评级,下调目标价11％至8元,对应2023/2024年44.7倍/37.3倍P/E,较当前股价有41％的上行空间。

   风险

   车联网业务不及预期,传感器新业务拓展不及预期,原材料价格持续上涨。