厦门银行(601187):营收利润增速明显,不良率稳步下降-22年＆23Q1业绩点评

投资要点:厦门银行2022年和23年Q1增速继续保持强劲,且资产质量维持稳定,我们维持"优于大市"评级。

   营收利润增速保持强劲。厦门银行22全年营收同比增长10.90％,归母净利润同比增长15.56％。23年Q1营收同比增速为5.02％,归母净利润增速为14.98％,继续保持强势。

   推进大零售转型,客户经营取得良好成效。厦门银行深化推进客户分层分类经营,丰富线上客户服务渠道。22年末零售客户有效户数同比增长18％,零售存款余额同比增长33％。财富管理产品货架持续丰富,推出多款净值型新产品,非现金类理财产品规模占比持续提升,管理个人金融资产规模较2021年增长约105亿元。

   资产质量保持稳健。厦门银行23年Q1不良率为0.86％,与22年末和22年Q3均持平。拨备覆盖率方面,厦门银行22年拨备覆盖率387.93％,较22年Q3上升2.91个百分点;23年Q1拨备覆盖率为373.27％,仍然处于高位。

   投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.08、1.20、1.33元,归母净利润增速为13.46％、11.38％、11.02％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为7.75元;根据可比估值法给予公司2023EPB估值为0.75倍(可比公司为0.62倍),对应合理价值为6.97元。因此给予合理价值区间为6.97-7.75元(对应2023年PE为6.45-7.18倍,同业公司对应PE为4.73倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。