禾川科技(688320):市场开拓期盈利阶段性承压,可转债募资布局新品类

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报。1)2022年公司实现营业收入9.44亿元,同比上升25.66％;归属于上市公司股东的净利润0.90亿元,同比下降17.85％;扣非后归母净利润为0.80亿元,同比下降19.79％。2)2023Q1公司实现营业收入2.76亿元,同比上升44.38％;归属于上市公司股东的净利润0.21亿元,同比上升8.47％;扣非后归母净利润为0.19亿元,同比下降2.68％。

   积极拓展产品线,PLC及机床增速较快。公司2022年实现营业收入9.44亿元,同比增长25.66％。公司各类产品销售均实现正增长,其中伺服系统仍为公司主力产品,PLC和机床产品则增速较快。公司伺服系统产品实现销售收入7.58亿元,同比增长14.98％,销售占比80.3％。公司PLC相关产品实现销售收入1.21亿元,同比增长203.71％;机床产品实现销售收入0.24亿元,同比增长127.39％。公司积极拓宽产品线,在工业自动化和机床领域进行多类产品布局并取得成果。

   新能源业务快速增长,毛利率有所承压。公司2022全年毛利率为30.44％,同比-6.03pct;归母净利润率为9.57％,同比-5.07pct;扣非归母净利润率为8.43％,同比-4.77pct;期间费用率为22.02％,同比-2.20pct。公司2023Q1毛利率为28.99％,同比-3.28pct;归母净利润率为7.80％,同比-2.58pct;扣非归母净利润率为6.79％,同比-3.27pct;期间费用率为21.32％,同比-1.85pct。公司整体利润指标有所下滑,主要系公司在光伏、锂电等新兴行业为扩大市场份额,整体产品销售价格上有所降低,因此导致毛利率阶段性承压。公司发布可转债预案,积极布局新品类。公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》,计划募资不超过7.5亿元,用于建设高效工业传动系统及精密传动部件研发及产业化项目、微型光伏(储能)逆变器研发及产业化项目和补充流动资金。公司在原有的技术基础及客户基础上积极布局新品类,有望构建长期的第二成长曲线。

   盈利预测与投资建议:我们预计2023-2025年公司营业收入为14.27/19.79/25.76亿元,同比+51.15％/38.67％/30.14％;归母净利润为1.53/2.26/3.04亿元,同比+69.20％/47.86％/34.61％;EPS分别为1.01/1.50/2.02元,对应PE分别为33/23/17倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新产品和技术开发风险;宏观经济波动风险;原材料价格波动风险