乾景园林(603778):经济性渐显,HJT进入大规模扩产前夕-中小盘成长股深度

异质结组件效率高、性能佳,有望成为下一代主流技术异质结(HJT)组件以高效率、高发电量为核心优势。据各组件厂商官网,高效HJT组件效率约22.50％-23.02％,显著高于PERC组件(21.30％-21.60％);且其低温度系数、高双面率特性可进一步提高发电量。高发电量组件可实现更低的度电成本,与电站降本需求适配。当前HJT组件凭优异性能拥有溢价,多项降本增效技术落地后竞争力可进一步提高,有望成为下一代主流技术。乾景园林(国晟能源)为HJT新厂,有望充分受益于行业发展。我们维持公司2023-2025年归母净利润0.51/0.61/0.77亿元,对应EPS0.08/0.09/0.12元/股,对应当前股价PE为66.7/55.8/43.9倍,维持"买入"评级

   新技术逐步验证,异质结降本增效进展迅速"三减一增"方案导入后,HJT经济性有望持平TOPCon,且HJT中长期降本增效技术储备充足。经济性可从两方面提升:一是降低非硅材料和硅片成本。当前银包铜、无主栅和硅片减薄验证顺利,铜电镀、激光转印、TCO材料国产化、无铟靶材等新技术亦有发展潜力。二是进一步提高组件效率以获得销售溢价,当前华晟新能源双面微晶组件已量产,赛伍技术光转膜已出货。另外,HJT后续可作为平台型技术与钙钛矿电池做叠层,实现更高的效率

   看好轻装上阵的HJT新厂与技术迭代产生的新龙头当前HJT行业的关键投资逻辑在投产和新技术导入两个环节。投产环节中,我们看好受益行业发展更深、弹性更大的HJT组件新厂(乾景园林)。新技术导入环节中,可关注技术迭代产生的新龙头。乾景园林(国晟能源)为HJT新厂,有望充分受益于行业发展。当前公司定增已获上交所受理,尚需上市中心审核通过、证监会做出注册决定。国晟能源已在在江苏、安徽和河北三省布局HJT。目前已投产HJT组件1.5GW、电池0.5GW,PERC组件1GW;近期规划落地HJT电池2.5GW、组件5GW、硅片1GW

   风险提示:控制权转让未落地;HJT投产和降本增效技术导入进度不及预计。