骆驼股份(601311):低压电池领先企业

投资要点:

   骆驼股份是汽车低压电池领先企业。公司目前是汽车低压电池制造、回收业务领域唯一一家全国布局的企业,在汽车低压铅酸电池行业的产能、销量、市场占有率稳居国内首位,截止2022年末,公司国内铅酸电池产能约3300万KVAH/年、国外铅酸电池产能200万KVAH/年,废铅蓄电池回收处理能力86万吨/年,并规划在国内及海外继续优化产能布局,提升领先优势。

   根据公司财报,2022年公司取得营收134亿元,同比+8％,归母净利润4.7亿元,同比-43％;2023Q1公司取得营收33亿元,同比+6％,归母净利润1.6亿元,同比+17％。

   12V锂电池将率先在新能源高端车型中出现少量应用。根据公司年报,欧美高端新能源车企为应对汽车电子化、智能化、轻量化,对12V锂电存在潜在需求;国内新能源领军企业为提升新能源车的智能化以及提升驾驶体验层级,对低压电源提出了更高的性能需求。

   骆驼股份也布局了低压锂电池业务。根据公司年报,公司产品有12V新能源汽车辅助电池、24V驻车空调电池、48V启停电池、备用电源等。2022年,公司主要推进12V/24V/48V低压平台业务,完成了16家企业26个项目定点。

   此外,公司也布局了储能。公司产品有集装箱工业储能、户用储能和便携式储能产品,可广泛应用于发电侧、电网侧及用电侧,用于调峰、调频、削峰填谷等场景。公司在储能产业链的布局已覆盖储能电芯制造、BMS(电池管理系统)产品开发、EMS(能源管理系统)产品开发、集成式储能产品等。

   公司具有多品类产品矩阵的优势。根据公司年报,骆驼股份作为汽车低压电池行业内领军企业,公司以低压电池的产品品质赢得了市场的良好口碑,打造了多品类、差异化的产品矩阵,满足内燃机车型、纯电动车型以及其他车型的各种产品要求。

   盈利预测及投资建议:我们预计骆驼股份2023/24/25年取得营收150/164/175亿元,归母净利润8.6/13/16.1亿元,EPS为0.74/1.11/1.37元,2023年5月5日收盘价对应12.8/8.5/6.9xPE。参考可比公司,给予公司2023年15-19xPE,对应合理价值区间为11.05-13.99元。首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示:汽车销量不及预期,原材料价格大幅上涨。