迈得医疗(688310):自动化设备高弹性恢复,隐形眼镜代工有望打开第二曲线-22年年报及23年一季报点评

事件:公司发布2022年及2023年第一季度业绩,2022年公司实现营业收入3.83亿(同比+21.54％);实现归母净利润0.67亿(同比+3.95％)。2023Q1实现收入7271万元(同比+39.83％),归母净利润1341万元(同比+457.73％)。

   存货/合同负债显示23Q1订单或延迟确认,全年自动化设备预计高弹性恢复:22年公司归母净利润增速低于收入,主要系威高自动化收入并表及股份支付1567万所致。疫后订单弹性恢复,胰岛素笔针/预灌封等新产品线推出后,加速订单转化,公司23年自动化设备在手订单充足,预计Q1订单延迟确认影响短期业绩,23Q1存货相比22年末增加3408万,22年合同负债6005万,23Q1合同负债相比22年末再增加1606万,随着Q1订单确认至Q2收入,Q2业绩持续改善,全年预计高弹性恢复。

   隐形眼镜代工正稳步推进,有望打开第二成长曲线:公司2022年5月成立子公司迈得顺,进军隐形眼镜制造领域。通过引进行业顶尖人才+自身自动化设备能力积极布局隐形眼镜业务,隐形眼镜在研项目处于试制阶段,目前正稳步推进,预计未来有望进一步拓展眼科业务类型,持续打开公司收入天花板。

   盈利预测及投资建议:公司23年在手订单充足,全年预计高弹性恢复。隐形眼镜在研项目处于试制阶段,目前正稳步推进,随着未来商业化后开启第二增长曲线。不考虑隐形眼镜业务弹性贡献,预计公司2023-2025年营业收入分别为6.04/7.92/10.3亿,同比增速为57.5％/31.1％/30.6％;归母净利润为1.2/1.6/2.1亿,同比增速为79.6％/32.9％/31.6％,对应PE为25/19/14倍。维持"买入"评级。

   风险提示:订单确认不及预期,疫后生产恢复不及预期,海外销售不及预期,隐形眼镜注册证获批进度不及预期