烽火通信(600498):利润继续快速增长,关注服务器扩张/数据安全机遇-公司季报点评

事件:烽火通信发布一季度财报。2023年一季度实现收入50.16亿元,同比增长10.08％,归母净利润0.37亿元,同比增长39.58％,扣非归母净利润0.38亿元,同比增长67.28％。毛利率23.59％,同比下滑0.12pp。

   关注服务器拓展布局机遇。2022年烽火通信完成对长江计算并表,在信创领域展现较强的竞争力,其22年预计产值超过15亿元(同比接近翻倍)。22年超微信息的服务器业务也呈现高速增长,服务器业务版图加速拓张。

   存货、合同负债持续上涨,费用率持续改善。2023年一季度末存货150.98亿元,同比增长4.92％,较年初上涨7.07亿元;合同负债16.01亿元,同比增长21.39％,较年初上涨2.82亿元。Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为7.57％,同比下滑0.22pp、1.87％,同比下滑0.09pp、14.20％(-0.15pp)、0.25％,同比下滑0.59pp,整体费用率23.89％,同比下滑1.06pp。

   核心竞争力突出,2023聚焦长距离传输技术。2022年烽火通信承接多项央企重点攻坚计划;自主研制的动光缆完成10万次弯曲疲劳寿命试验,助力FAST射电望远镜落成,加快突破海洋通信关键技术。牵头及参与制定智慧城市多项国际标准和国家标准,创新性提出建设"城轨云平台"轨道数字化方案,服务全国多条地铁线路。2023年将着力聚焦着力突破长距离传输技术,打造高集成度、高安全性、超低功耗的绿色网络。

   盈利预测与投资建议。我们认为"双千兆"网络建设、数字经济发展将带动国内光通信、数据安全需求增长,公司持续受益。我们预计公司23-25年营收为361.87亿元、419.05亿元、479.82亿元,归母净利润为5.48亿元、7.09亿元、9.20亿元。参考可比公司估值,给予2023年PE区间为50-55x,对应合理价值区间为23.10元-25.41元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。ICT业务发展不及预期;中美贸易摩擦升级影响。