国网信通(600131):整体毛利率持续改善,电力数字化业务值得期待-公司点评报告

事件:

   公司公布2022年度报告和2023年一季报。2022年全年实现营业收入76.15亿元,同比增长2.00％,实现归母净利润8.02亿元,同比增长18.39％,扣非归母净利润7.76亿元,同比增长19.56％。23Q1实现营业收入13.23亿元,同比增长10.36％,实现归母净利润0.72亿元,同比增长46.93％,扣非归母净利润0.48亿元,同比增长8.65％。业绩符合预期。

   投资要点:

   22年费用率基本持平,业绩增长主要得益于毛利率改善。公司22年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.89％/4.20％/2.55％/-0.06％,分别同比-0.32pct/-0.15pct/+0.46pct/-0.12pct,总体费用率9.56％(同比-0.13pct)同比基本持平。但22年整体毛利率20.60％,同比+1.56pct显著提高,成为归母净利润增速显著高于营收增速的最主要原因。分板块来看,电力板块毛利率22.18％,同比+3.57pct提升最大,企业通用数字化应用25.42％(同比+1.61pct)、云网基础设施毛利率17.48％(+0.79pct)。23Q1归母净利润增速远超营业收入的主要原因是营业外收入大幅增加。

   特高压建设加速,云网基础建设业务有望受益。云网基础建设是公司最主要业务板块,22年实现营收38.95亿元(同比+1.2％),营收占比达到51.1％。公司是国网特高压通信工程最主要的供应商之一,去年公司承担了国网"两交两直"特高压项目的通信工程业务。

   今年开始特高压建设明显提速,已开工川渝特高压、金上—湖北、陇东—山东等项目,此外还有哈密—重庆、宁夏—湖南、陕北—安徽、大同—天津南、阿坝—成都东等交直流特高压项目处于前期状态,后续有望给公司云网基础建设业务带来较大收益。

   公司继续深化企业数字化产品体系,全面融入电网各个环节。公司22年企业数字化业务实现收入20.49亿元(同比-1.4％),营收占比为26.9％。本身依靠数字化技术,全面融入电网企业经营各个环节,不断扩大企业门户产品市场规模,完成i国网基础能力建设,承担国网总部和多个地方公司的ERP咨询工作。随着企业数字化业务日趋成熟,后续市场潜力有望得到体现。

   电力市场化快速推进,电力数字化业务有望成为主要增长点。电力数字化业务22年实现营收16.52亿元(同比+8.7％),营收占比为21.7％。公司去年完成营销2.0统一软件的研发,并完成部分地区营销2.0系统的建设。此外在智慧变电站、新型电力系统负荷管理系统、电力市场化交易、虚拟电厂、数字化能源服务平台等方面都有所建树。上述业务都是电力市场化背景下有望迎来大发展的领域,我国近几年电力市场化步伐明显加快,政策加持下电力数字化业务有望成为公司未来主要增长点之一。

   投资分析意见:公司承担国网信息通信网络及数字电网建设重任,在数字电网建设及电力市场化推进背景下有望持续受益。我们小幅上调23-24年盈利预测并新增25年盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为9.8亿(原预测9.4亿)、11.8亿(原预测11.3亿)、14.0亿,目前股价对应2022-2024年PE分别为23倍、19倍和16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:数字电网建设不及预期,电网工程建设不及预期