永创智能(603901):2022年业绩承压,内生外延多领域布局新增订单持续增长

事件:2023年4月25日,公司发布《2022年年报及2023年第一季度报告》,公司2022年实现营业收入27.49亿元,同比+1.54％,归母净利润2.74亿元,同比+4.80％,扣非后归母净利润1.28亿元,同比-42.24％。2023年Q1实现营业收入7.48亿元,同比+17.27％,归母净利润0.74亿元,同比+34.46％,扣非后归母净利润0.64亿元,同比+3.46％。

   Q4业绩承压,但2022年新增订单增长仍超20％:2022年Q4公司实现营业收入5.67亿元,同比-20.71％,归母净利润-0.39亿元,同比-190.19％,扣非后归母净利润-0.62亿元,同比-602.62％,主要系疫情影响,部分智能包装生产线产品的交付验收进度受到一定影响。从收入结构看,2022年标准单机设备和智能包装生产线分别实现9.52和12.23亿元,同比-10.79％和+17.08％,主要系2022年以食品、饮料为代表的传统消费品行业投资意愿不足,资本开支减少。从新增订单看,公司准确把握白酒行业技改的机遇,以及近年来多晶硅等行业高景气传递,公司新增订单近40亿元,同比+20％左右,为公司后续业绩打下基础。

   我国包装机械高端领域国际竞争力仍处劣势,国产替代正当时:从包装设备需求看,根据《GLOBALPACKAGINGMACHINERY》,TheFreedoniaGroup,Inc数据,2021年全球包装设备需求市场空间约为540亿美元,预计到2026年全球将达到711亿美元的需求规模。从全球市场需求来看,食品消费行业是包装机械最大的下游市场,根据statista数据,2022年全球食品和饮料行业市场规模为19.5亿美元,预计至2027年将达到36.9亿美元,CAGR+12.04％。从竞争格局看,我国高端包装机械产品的性能及核心技术与国外还存在一定差距,但国内企业通过自主研发,完善产品种类、提升产品档次,借助制造成本优势和本土化服务优势,逐步缩小与国际知名企业的差距。

   内生外延,迈向全液态包装行业布局:从产品研发看,公司2022年研发费用为7.95％,同比+1.89pct,继续加大在1)液态智能食品包装线;2)生产管理系统;3)新型颗粒食品包装设备;4)新型捆扎机及配套包装材料等领域的投入,以获得更强的市场竞争力。从产业并购看,公司收购廊坊百冠包装机械有限公司及廊坊中佳智能科技有限公司70％股权,扩充公司在含气饮料和水等智能包装生产线系列产品,有望成为新的业绩增长点。从产能建设看,公司积极推进"年产40,000台套包装设备建设项目"、"智能包装设备扩产项目"、"液态智能包装生产线建设项目"的建设,同时对原有生产设备进行智能化升级改造,以提高生产产能、提升生产效率,缩短交货周期。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入37.03/46.06/56.52亿元,归母净利润3.70/4.78/5.72亿元。对应PE分别为18.6/14.4/12.0倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、原材料大幅波动风险、募投项目不及预期、订单验收不及预期